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人民币汇率制度改革与货币政策的协调

  汇率制度是金融制度中重要的组成部分,?币政策指的是中央银行运用各种工具调节社会货币流通量,达到调节市场利用,通过利率变化影响社会资本投资,影响社会总需求,从而实现国家宏观经济调控的目的。一个国家的汇率制度和货币政策,对于经济运行有着重要意义。
  一、人民币汇率制度和货币政策的概述
  1.人民币汇率制度
  货币汇率的高低,不仅体现了本国货币的购买能力,而且还涉及到本国资源配置问题。为了防止资金外流或者流入,改善本国国际收支平衡会进行外汇管制。所以,在制定汇率制度的时候,各个国家都会从本国实际情况出发,趋利避害,维护本国利益,而损害其他国家的利益,为了促进国际贸易的发展,维护世界各国共同的利益,制定了符合比较合理的规定,从而形成了世界各国共同遵守的汇率制度。人民币汇率制度指国家以市场需求为基础,参考一揽子货币调节和管理浮动汇率的制度。我国从2005年开始管理浮动汇率制度,当时汇率制度主要包括三个方面的内容:汇率调控的方式、确定中间价和日浮动区间、起始汇率的调整。按照汇率变动大小汇率又分浮动汇率和固定汇率。
  2.货币政策
  关于货币政策有狭义和广义之分:狭义的货币政策指的是中央银行为了实现经济目标采取的各种控制货币供应量和信用量的方针和政策,包括利率政策、信贷政策以及外汇政策。广义的货币政策指的是政府、中央银行以及其他相关的部门采取的有关货币政策方面的规定影响金融变量的一切行为措施。货币政策可分成扩张性货币政策和紧缩性货币政策。扩张性货币政策又称积极货币政策,紧缩性货币政策称为稳健货币政策。扩张性货币政策指的是当经济不景气时,中央银行降低利率,增加货币供给量,刺激投资和出口,增强社会总需求。紧缩性货币政策指的是当社会投资过热、通货膨胀率太高,中央银行减少货币供给量,采取抑制投资、提高利率等系列措施,减少总产出和放慢经济增长速度,将物价控制在合理的水平线内。
  二、人民币汇率制度对货币政策的有效性
  1.蒙代尔-费莱明模型
  蒙代尔-费莱明模型被成为开放经济环境下,宏观经济分析工作的母机。本文主要用这个模型分析汇率制度对货币政策的有效性:蒙代尔-费莱明模型分析的是一个开放性的小国家,对流量法分析国际资金的流动。使用这种分析法必须满足几个条件:第一,总供给曲线保持水平,实际汇率和名义汇率一致。第二,不存在长期购买力评价的情况,所以浮动利率制度下汇率根据国际收支平衡进行调整。IS-LM-BP模型中,IS代表商品市场平衡,这一曲线一般为负数,政府支出和汇率贬值都会使得IS线曲线向右移动;LM曲线代表货币市场平衡,曲线斜率为正数,增加货币供应量则会向右移动;BP曲线代表外汇市场平衡,国际收支平衡是由资金流动决定的。假设这个国家的利率水平和国际保持一致,那么国际收支则保持平衡状态,资金流动可以以任何形式补偿账户收支不平衡,所以这个时候BP曲线就是一条水平线,汇率浮动对此没有什么影响;在浮动汇率制度下,货币扩张会导致本国利率下降,并通过资金流出造成本国人民币贬值,IS曲线向右移动,并与世界利率水平保持一致。所以在浮动利率制度下,如果使用货币扩张政策,会增加国民收入,造成货币贬值,对利率没有什么影响。
  2.蒙代尔-费莱明模型在中国的修正
  蒙代尔-费莱明模型是从西方发达国家引进的,与中国国情不同,为了让蒙代尔-费莱明模型适应中国的实际情况,我国学者进行了修正。主要从两个方面进行了修改:第一,中国资本和利率政府管控十分严格,所以蒙代尔-费莱明模型的资本流动线是不存在的,因此将管制利率曲线i=i代替BP曲线。第二,我国资本管制是不对称的,所以i=i弯曲曲线。在这个基础上得出一个结论:从资本和利率管控的角度来看,我国货币政策是有效的。但是从管制不对称的角度去看,我国货币政策是无效的。我国利率目前还没有实现市场化,但是具有一定的市场性质。资本管控主要资本外逃、外汇制度改革以及热钱涌入三方面考虑。从资本管控的角度去分析,我国目前还没有实现资本的完全开放,还有严格的外汇管控制度,所以资本无法自由流动。但是近年来,国家对外汇制度进行的改革,对资本的流入、流出相关法律逐步放松,还要考虑到大量资本外逃以及热流的涌入,所以我国资本流动性还是比较大的。
  三、2005年以来人民币汇率机制和货币政策的冲突
  1.增加经济泡沫的风险
  从2000年开始,中国外汇储备不断上升,从1600多亿上升到2014年的39932亿元,中国成为了世界外汇储备量最大的国家,中国外汇储备量占全球外汇的30%左右。大量外汇的流入刺激了国内的投资,由于对人民币升值的预期,投资活动十分活跃。大量的资金流入到房地产、股市,造成房地产和股市等资产市场价格迅速上升,增加了投资反弹和资产冒泡的风险。中国房地产市场从2005年开始,商品住宅快速上涨。以深圳为例,2005年商品住宅房均价在1万元/平方米,2015年深圳商品房的均价已达5万/平方米,价格上涨了5倍。房地产价格上涨的同时,中国的证券市场也越来越活跃,股票价格回涨,上证指数从2005年998.23点上涨到2015年的3539.18个点。这些数据都说明了当下资产价格上涨趋势,增加了经济泡沫的风险。
  2.通货膨胀的压力增大
  外汇储备作为国家金融重要组成部分,外汇储备的变化,对国内的金融市场也会造成一定的影响。自从1994年实行汇率并轨制度以来,中国外汇储备不断增加,使得外汇成为中央银行投放基础货币的主要途径,外汇占款让中央银行投放的基础货币不断增加,货币供应量增长过快,这给我国货币政策带来了通货膨胀的压力。为了解决这个问题,中央银行采取了冲销政策,在银行债券市场上回购和发行人民银行票据回笼基础货币,但是受到我国货币市场规模限制,目前,中央银行回收票据的发行量已经超过了2000亿。在这样的背景,中央银行通过冲销的方式干预货币的空间越来越小。所以人民币的稳健政策受到影响,货币政策面临长期的通货膨胀压力。近年,人民币贬值,物价上涨就是很好的体现。粮食价格从2006年开始就出现了上涨的迹象,粮食价格上涨推动了整个CPI指数的上涨。   3.限制了利率的作用
  利率是国家实行货币政策的重要工具,也是货币政策影响经济的主要机制。但是当前的人民币汇率制度严重影响了利率功能。在当下人民币汇率制度下,人民币升值空间大。按照无抛补率评价理论,在外国汇率保持不变的情况下,本国人民币升值会吸引大量的外资流入。按照这个理论,为了避免大量国际资金进入到中国,我国应该降低利率,减少投资资金套利的?C会。然而由于我们国家外汇储备不断增加。人民币供给量不断增加,产生了资金过剩问题,因此需要采取紧缩的货币政策。因此,在人民币预期升值的情况下,中央银行陷入保持汇率稳定和控制通货膨胀的两难境地,进一步限制了利率的合理波动,从而影响了利率货币正常的功能。
  4.货币政策独立性降低
  中央银行的独立性指的是中央银行能够独立制定和实施货币政策,而不受其他部门的影响。与其他西方发达国家相比,中国中央银行的独立性比较弱,中央银行不能独立制定或者实施货币政策,它只是货币政策的建议者,所有相关政策必须经过国务院的决策批准,才能正式实施。所以中央银行也无法真正发挥自身的优势,结合中国具体的经济情况,制定货币政策。
  四、人民币汇率制度改革与货币政策协调
  1.完善外汇储备管理制度
  我国人民币汇率制度的形成经过了漫长的发展阶段。新中国成立以后到改革开放,在计划经济的影响,国家对人民币进行严格的管理和控制。根据不同历史时期,采取不同的汇率制度。改革开放以前,我国汇率制度经过了新中国成立初期的单一浮动汇率制度,五六十年代的固定汇率制度,七八十年代的一篮子货币计算的单一浮动汇率制。改革开放以来,随着社会主义市场经济制度的建立,九十年代初,国家将人民币官方汇率和外汇调剂价格进行并轨,建立统一的外汇交易市场。2005年,国家进一步调整外汇政策,正式引入一篮子货币的外汇机制,实行以市场供需为基础,参考一篮子货币,浮动汇率制度。此后,人民币不断升值,从2005年,1美元人民币8.11元,到2017年1美元兑6.6423元人民币。人民币汇率更加自主、更加灵活,中央银行根据中国经济的实际发展情况,有效的调节国际收支不平衡,从而将中国内外收支保持平衡。从2014年到2017年,中国外汇储量减少了近一万亿元。然而,目前中国外汇储量依然是世界第一,所以国家应该尽快完善外汇储备管理体制,减持美元,增加欧元比重,降低利率风险。
  2.要增加事物储备
  利用外汇储备建立中国能源储备库,有效降低石油等能源浮动对中国经济的影响。目前,资源已经成为限制中国经济发展的瓶颈,尤其我国对石油资源对海外市场的依赖程度高,中国石油安全问题比较突出。因此,国家通过大量的外汇购买石油、铜矿、铁矿等战略物资,作为国家的战略储备资源,从而将外汇储备变成国家资源储备。目前中国与俄罗斯已经签署了原油贸易协议,未来20年中国将从俄罗斯获得3亿吨原油。
  3.放宽民间持外汇的限制
  央行放宽对民间持有外汇的限制,将“藏汇于国”改为“藏汇于民”增加民间投资的渠道,让更多的企业和个人持有外汇,从而减少国家外汇的持有量。取消外汇账户开户前的审批,提高经常外汇账户限额,简化外汇办理相关服务流程,放宽境内居民个人购买外汇的政策,以及年度限额等要求,允许证券机构、银行以及保险公司通过外汇进行投资理财,从而扩展外汇资金流出流入的渠道。同时,加强对资本流入、流出的监管力度,完善汇率制度,增加汇率制度的灵活性。
  五、结束语
  在全球化的今天,汇率制度和货币政策协调性关系到国家内外经济平衡。因此国家要充分发挥利率作用,完善外汇市场,减少外汇对国内经济市场的影响,确保国内经济的稳定性,实现经济的可持续发展。

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