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哈佛框架下的上市公司财务报表分析

  近年来,国家对智能制造装备产业的政策支持力度不断加大。作为全球第五家液晶玻璃基板生产商,东旭光电拥有平板显示玻璃基板整套工艺设备及制造技术。对东旭光电进行财务分析,分析企业的经营状况、财务状况,为投资者投资决策提供帮助显得尤为重要。哈佛框架下的财务分析涉及战略、财务、前景等方面,是一种较为全面的企业财务分析的工具。
  一、战略分析
  东旭光电作为我国平板显示玻璃基板行业的龙头企业,拥有着自主知识产权的全套核心技术。自2011年完成重组以来,东旭光电已经形成了液晶玻璃基板、高端装备及技术服务、建筑安装等三大主业板块,同时积极部署战略新兴材料领域,研发出石墨烯基锂电池,开创了公司发展的一个新方向。SWOT分析是公司战略综合分析的一个有效工具。
  1.优势
  东旭光电拥有较强的自主研发能力。拥有液晶玻璃基板等相关的自主知识产权1000余项,是国内唯一一家同时掌握两种玻璃基板工艺的企业,多次获得国家级技术专利,技术达到国际领先水平。同时公司拥有四大液晶玻璃基板生产基地,多条生产线,产能稳居国内第一、全球第四,市场占有率逐渐提升,树立了行业领先地位。
  2.劣势
  玻璃基板生产线投资建设周期长,投资金额大。公司年报显示,公司预计建设多条玻璃基板生产线,可能存在占用大量资金导致企业现金流短缺,以及不可预测的行业风险等问题。由于石墨烯基电池的前景有待市场考验,公司对于石墨烯的开发存在着不可预测的风险。
  3.机会
  平板显示行业是国家产业政策鼓励发展的方向,也是我国战略性新兴产业重点发展的内容之一,国家在政策上的鼓励和引导为企业的发展提供了动力。同时,我国经济持续增长,消费者对于平板显示产品的需求持续增加,为公司的发展提供了强大的需求。
  4.威胁
  在全球玻璃基板行业中,平板显示玻璃基板的生产技术被康宁、旭硝子、电气硝子、安翰斯特等国际企业垄断,东旭光电作为第五个掌握此项技术的企业,市场占有率远不及上述四家企业,面临激烈的竞争。
  二、会计分析
  1.识别主要的会计政策和会计估计
  2014年至2016年间,东旭光电未发生重大的会计政策和会计估计变更情况,会计政策与会计估计保持稳定。会计政策与会计估计的一致性利于公司进行横向与纵向的财务分析。
  2.资产质量
  东旭光电近年来总资产规模逐年递增,截止2016年年底,资产总额已达468.26亿元,市场估值达到520亿元,高于行业均值126亿元,在行业中处于较高水平。公司近两年大量增发新股,使得企业货币资金大幅度增加,2016年公司货币资金占总资产的比例超过50%,表明企业具有强大的偿债能力。公司近三年流动资产的比例均超50%,表明公司资产的流动性高,资产管理能力强。
  3.盈利质量
  公司近三年营业收入直线上升,从2014年的16亿元增加到2016年的69亿元,年平均增长率超110%。毛利率逐年下降,从2014年的44.97%下降至2016年的30.14%。三年平均净利率为30.45%,高于行业均值11.45%,表明公司盈利质量高于同行业平均水平。
  4.研发支出
  公司作为高新技术企业,历来重视技术研发。公司研发投入从2014年的0.75亿元增长到2016年的1.9亿元,年均增长率超50%。公司高度重视研发,树立了公司在玻璃基板行业领先地位,从而更好地参与国际竞争,增强企业的影响力。
  三、财务分析
  1.偿债能力
  公司近三年流动比率和速动比率均超2,表明短期偿债能力较强。公司在不断扩大公司规模的背景下使得公司资产负债率偏高,借款的不断增加使得利息保障倍数不断降低,带来一定的长期偿债压力。
  2.盈利能力
  随着公司业务的转型,公司营业收入不断增加,利润出现较大幅度的增长盈利能力也随之增强。公司自2014年以来连续三年为股东派发现金股利,从侧面说明公司的盈利能力强,成长空间大。
  3.营运能力
  公司近三年应收账款周转次数分别为2.75次,5.61次,5.72次,逐年增加,表明企业回款速度加快,应收账款的管理水平在提高。存货周转次数维持在2次的水平,说明企业销售水平稳定,企业进入持续稳定发展的时期。非流动资产周转次数近三年均小于1,这是由于公司近两年加大了对玻璃基板生产线的建设力度,固定资产等非流动资产占用大量资金,导致非流动资产周转率较低,要持续关注公司生产线建设的最新进展情况。
  4.现金流量
  从经营活动看,近三年公司现金净流量分别为-10.2亿,17.8亿,13.9亿,现金流量波动较大。公司转型初期,面临着各种风险,使得公司经营活动现金流量为负,但随着公司玻璃基板行业主要地位的确立,销售及回款能力的不断增强,使得经营活动现金流量逐步趋于正常化。
  从投资活动看,近三年公司现金净流量分别为-6.74亿,-42.0亿,-31.6亿。公司不断加大对玻璃基板生产线的建设,生产线的建设需要各种设备及材料,导致大量的现金流出。
  从筹资活动看,近三年公司现金净流量分别为18.8亿,110亿,149?|。尤其是近两年,公司两次增发新股筹资,产生大量的现金流入。同时为了满足公司主要业务的发展,公司加大债务筹资的力度,增发债券、向银行借款等方式获得大量的现金。
  从总体来看,公司经营活动的现金流量不足以支持公司大规模的投资及筹资活动,但随着公司玻璃基板生产线的建设,业务规模及销售的不断扩张,经营活动现金流量有望大幅增加,从而缓解投资及筹资活动的压力。
  四、前景分析
  1.风险预测
  首先,公司最新开辟的石墨烯基电池产业目前的市场前景尚未明朗,公司多元化的经营发展战略存在着不确定性;其次,公司主营业务玻璃基板显示业务处在面板显示行业的上游,面板显示行业受宏观经济周期性波动影响较大,因此公司主营业务存在着风险;第三,公司最新投入的玻璃基板生产线占用资金多,建设周期长,风险大,面临不确定因素较多;最后,公司属于高新技术产业,技术的更新换代较快,若未及时创新,可能存在技术升级的风险,面临被淘汰的危机。
  2.前景分析
  平板显示行业是国家重点鼓励和扶持发展的行业,享受国家税收、补助等多方面的利好政策,这无疑减少了该行业发展的壁垒,增加了企业的信心。同时玻璃基板行业激烈的国际竞争格局也促使东旭光电加紧技术研发,掌握核心技术,提高竞争力。
  东旭光电处在转型后的快速发展之中,有着良好的发展势头。公司在未来的发展中,要加快技术研发和工艺改造,借助品牌优势拓展市场。逐步落实石墨烯产业项目,开创公司发展的新增长点,从而实现公司多元化经营战略,提升公司价值。

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