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浅议股权激励对促进国有上市高新技术企业改革发展的作用

  一、股权激励的实践背景与理论概述
  作为长期激励的一种方式,股权激励已经在发达国家得到了广泛应用。以其中最典型的美国为例,上世纪30年代,股权激励在美国发端,随着资本市场的发展和相关制度的逐渐完善,70年代后更是得到了突飞猛进的发展。至上世纪末,已有超过90%的上市公司将股权激励纳入公司薪酬制度之中,而股权激励在美国上市公司高管薪酬中的占比甚至超过了50%。尽管近年来安然等公司的财务造假丑闻引发了业界对这一激励方式的质疑,甚至有一些著名大公司放弃采用股权激励,但更多公司选择了加强监管并改进以往模式,而非简单放弃。从实践效果来看,可以说尽管股权激励的实施一直伴随着争议之声,但它给美国上市公司带来的活力却也是毋庸置疑的。在美国的示范效应下,股权激励在其它国家也逐渐得到了普遍使用。
  我国于2005年12月正式发布了《上市公司股权激励管理办法(试行)》,并于此后颁布实施了一系列法律法规,逐步为股权激励建立了制度保障。上市公司股权激励也随之迎来了一个发展高潮,目前我国已实施过股权激励的上市公司占比已经超过20%。但与发达国家相比,无论是采用股权激励企业的范围,还是股权激励的实施水平和效果,都存在着一定距离。
  股权激励的相关理论基础主要有委托代理理论、人力资本理论、公司治理理论和激励理论等,它们从不同的角度对股权激励的作用机制进行了阐述。股权激励的关键在于将经营者的个人利益与公司所有者的利益相结合,实现二者最大化的统一。通过这种制度安排来降低委托代理成本,引导经营者追求长期利益,以期获得较好地激励约束作用,实现股东价值最大化。
  但如果股权激励的实施条件并不成熟,缺乏监管,或是股权激励方案设置不合理,也会产生相当的负面效果,影响公司绩效,造成股东权益的损害甚至直接流失。常见的不良后果主要有:激励效果不明显;管理者片面追求股价上涨,甚至操纵股票价格;管理者利用手中权力侵吞股东资产等等。
  国际上比较常见的股权激励模式主要有:股票期权、业绩股票、虚拟股票、股票增值权、限制性股票、经营者持股等模式。目前我国上市公司股权激励的实施方式主要为股票期权、限制性股票和股票增值权。其中,采用股票期权和限制性股票两种方式的要占到90%以上。从总体来看,我国股权激励的模式通常比较简单,措施单一,实施效果与国外相比也有相当差距,还有很大的进步空间,值得进行更为深入的探索和实践。
  二、股权激励对国有上市高新技术企业的积极作用
  从国有上市高新技术企业自身的情况和特点来看,股权激励在改善公司治理结构、提高公司经营业绩、促进公司长远发展、保持公司人才队伍稳定等方面都有其特殊优势:
  1.从理论和实践来看,科学合理的股权激励对改善企业治理结构,完善激励约束机制,降低代理成本,协调经营者与所有者利益关系,促进企业长期可持续发展可以起到良好的基础性作用。因此,改善公司治理结构对国有企业的长远发展具有重要意义,也是国有企业改革的必要措施和内在要求。由于历史原因,我国很多国有控股上市公司存在股权结构过于集中,难以形成有效的法人治理结构,在这一背景下,选择合理的激励措施便显得尤为重要。作为一种中长期激励制度,股权激励通过将所有者将经营者的个人利益与公司所有者的利益相结合,对降低委托代理成本,解决激励约束问题,调动经营者积极性,以及进一步完善公司法人治理结构都有其独特的作用。
  2.对高新技术企业而言,从某种意义上说人力资源才是其最为宝贵的资源,人力资源的使用和发展直接关系到其经营业绩,也是其核心竞争力所在。但在高新技术企业中,人力资源的使用和发展比传统行业更难测度和考核。股权激励能够把员工利益和公司利益结合起来,从而调动公司员工特别是核心成员的积极性,充分发挥他们的主观能动性,激励他们努力工作,对促进公司业绩提高具有良好作用。
  3.与传统企业相比,高新技术企业对技术研发和开拓新的业务领域有着更高的要求;但新技术的研发实施和新领域的拓展也同时意味着更多的挑战。合理的股权激励措施有助于企业通过资本市场降低风险,更好地面对市场变革。特别是目前我国正在大力促进资本市场发展,资本市场本身也日趋完善和成熟,国有高新技术企业有必要充分利用这一条件,实现快速平稳发展。
  4.由于监管要求,上市公司各类信息披露较为全面,社会关注度高,市场和舆论监督力量较强,更有利于避免股权激励实施中由于内部人控制所造成的国有资产流失问题。
  三、实施股权激励需要注意的问题与建议
  尽管股权激励被证明是富有成效的,但实践也证明它有自身的局限性。从现有研究来看,除了外部制度因素外,影响实施效果的主要变量有激励方式的选择及时间长短、公司本身的治理结构、行业特点和资本市场的运行状况等因素。另外,需要指出的是,股?嗉だ?的方式和水平与公司风险也有一定的相关关系。因此,在实施股权激励的过程中需要针对行业和自身特点进行深入分析,合理规划和制订股权激励方案,并根据实践不断调整完善,才能取得良好效果,将负面影响降至最低。
  1.合理设置评价体系,科学制定考核基准。股权激励制度的实施需要依赖科学合理的考核评价体系和目标,否则不但不能起到促进公司发展的作用,反而可能成为管理层谋求内部人控制,实现其个人利益的工具,甚至造成国有资产流失。因此,考核评价指标体系应充分涵盖企业发展的目标要求。考核指标的设置应当多元化而非单一依赖财务指标;应当具有与标杆企业的横向对标而非简单的纵向比较;应当充分考虑外部因素,尽可能消除外部市场周期和波动影响,真实反映企业内在价值的变化。考核基准的设定应当科学合理,具有发展性和前瞻性,避免管理层将股权激励变成自我激励的手段。   2.激励方式的选择应当多元化,合理设置奖励结构,避免单一僵化的激励模式。充分考虑到激励方式对公司股东结构、经营现金流的影响。应科学设置激励额度,避免过度激励或激励不足。过短的激励时间容易造成的短期行为,促进企业长期稳定发展。因此激励时间应以长期为主,短期为辅。
  对高新技术企业而言,股权激励方案尤其应当注意可以长期实施,具有可持续性。只有可以长期实施的方案才能伴随公司的成长发展,持续应对技术变革带来的挑战。应当更侧重于对处于初创期和成长期的新技术、新领域、新业务的激励。通过股权激励促进技术进步和成长,激发员工积极性和公司活力。
  3.进一步完善相关政策法规,加强监管。由于许多国有控股上市公司存在着国有股一家独大的情况,再加上历史原因造成的所有者缺位,形成了事实上的“内部人控制”,容易引发道德风险。如缺乏有效监管,股权激励方案设置不合理,就会造成国有资产流失。因此在制定和实施过程中,需要做好监管和信息披露,做到合法、合规、合理。要加强社会监督,通过资本市场的压力推动企业改革与内部约束。加强监管,防范通过操纵股价甚至财务造假等行为造成国有资产流失。
  4.作为技术密集型行业,高新技术企业的股权激励不仅需要涵盖传统的公司高管,还应当鼓励骨干员工持股,使他们获得持续的有效奖励。通过员工持股激发技术创新能力,保持人才队伍稳定。不仅如此,实证研究还显示员工持股计划可以有效降低公司风险,有利于公司平稳发展。
  四、结语
  党的十八届三中全会提出要推进混合所有制经济改革,股权激励正是发展混合所有制的一种重要方式。随着改革的深化与资本市场的逐渐发展完善,股权激励的实施环境也将越来越良好。而国有高新技术企业自身的特点,也注定了股权激励将成为推进国有企业改革,提高经营绩效和发展质量,促进技术进步的重要工具。在此背景下,我们相信,通过广泛深入的研究和不懈的探索,股权激励必将充分发挥其多层次多方面的积极作用。

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