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我国小企业融资困境与对策研究

  一、小企业融资困境理论
  小企业由于其规模小、治理结构不完善、信用评级较低等特殊性,所以在研究小企业融资困境时一般采用代理成本理论、信号传递理论、优序融资理论、公司控制权理论来指导小企业的融资困境。
  早期资本结构理论从净收入理论,净经营收入理论,传统理论来阐述公司负责与资本结构的关系。其强调负债对资本成本的影响来决定最优资本结构,但是同时也忽视了其他因素对资本结构的影响,在实际实践中指导作用有限。
  现代资本结构理论批判继承了早期资本结构理论,代理成本理论是学术界争相研究的焦点。Jensen和Meckling(1976)首开先河提出委托代理理论,在现代企业制度中由于股东不能亲自对公司开展经营,将经营权委托给经理层。但是当经营者违背股东的意愿不努力工作,却选择闲暇消费时给企业所创造的价值小于股东亲自经营时创造的价值,出现了外部股权的代理成本。如果在投资总量和个人财产总量既定的情况下,适当增加债务融资的比例会使经营者股权比例上升,这样会降低外部股权代理成本。但随之而来的是债务融资将会使经营者作为剩余索取者,从事高风险活动获得高收益,并将失败的责任归咎于债权人,这就产生了债权的代理成本。因此,我们可以试图寻求股权代理成本和债权代理成本二者的均衡来实现资本结构最优化。
  理论简要分析了负债对资本成本和企业价值的影响,明确了适度负债对于企业成长的必要性,从理论上证明了企业最优资本结构(即最优融资结构)的存在,为实践中小企业融资行为进行了指导。
  二、小企业融资供需的博弈分析
  作为融资主体,小企业是融资的需求方,供给方则众多。从融资的供给来看,小企业融资主要来源于两大块:第一是内源融资,第二是外源融资。内源融资作为企业生产经营活动所积累下来的资金,由初始资本、留存收益、折旧、定额负债等组成。而外源融资是企业借助于自身之外的经济主体来投资自己的过程,包含直接融资和间接融资方式。从融资的需求来看,小企业融资有其自身的特殊性,接下来将着重一一论述。
  (一) 融资的供给分析
  内源融资对于企业的生存至关重要,是资本形成的基础条件。从源头上来说,其具有原始性与自主性。初始股本作为企业的起步资金,受限于企业主及合伙者的资金状况,其资金量大小有限。天使资本是特殊形式的初始股本,其是基于投资者对于小企业主的信任而进行的一次性投资。天使投资者一般是企业主的亲朋好友,对于企业的发展长期看好,帮助企业迅速启动。而企业在生产经营过程所创造的留存收益是未分配给企业所有主留给企业内部的利益,具体包含盈余公积和未分配利润。而为了弥补固定资产损耗提取的固定资产折旧企业资金的重要来源,企业也会根据现行财务制度结算程序暂时保留在企业内的延期支付款项称为定额负债。
  外源融资作为企业依靠于自身之外的主体投资自身的重要方式,具有高效性与灵活性多个优点。而从融资的渠道来看,如果货币资金从需求者直接到货币实际所有者,可以分为直接融资和间接融资。间接融资不直接来源于二者,其主要通过各种金融机构中介运行。
  (二)融资的需求分析
  小型企业主要是按照生产能力和装机容量以及固定资产原值划分。其作为国民经济的重要组成部分,它们一般具有基建投资小,建设周期短,投资效果发挥快,生产上机动灵活,适应性强等优势,还有利于充分利用分散小型资源,增加就业等。但它一般技术水平较低,主要技术经济指标一般不如大中型企业好。
  从小型企业的融资需求来看,其具有以下几个特点:
  第一,融资需求规模小,期限短。小型企业大多从事劳动密集型或者技术密集型产业,具有灵活性和自主性。基于此,小型企业的资金需求一般较小,主要是以短期流动性资金为主,而且周转迅速,一般资金回笼比较快。第二,融资方式以关系融资为主,正规融资较少。小型企业的最主要特点便是所有权与经营权的高度直接统一,企业主直接控制着企业的所有权。这一特点影响了企业融资的渠道,很少选取出售股权的投资方式。因此小型企业的融资主要方式是依靠企业自身的缓慢积累,以及靠关系为主的融资渠道,而正规融资渠道较少。
  (三)小企业资金供需动态博弈分析
  完全资本市场条件下交易成本几乎为零,信息通畅,银行和小型企业之间的博弈如下所示:
  三、小企业融资现状及制约因素分析
  (一)小企业自身的特殊性
  从小企业自身的组织体系与财务制度来看,小企业内部控制制度不完善。由于小企业规模较小,财务部门没有专门的财务人员。小型企业粗放式的管理制度是内部控制制度不完善的主要原因,企业的库存时多时少、物流不畅、无稳定的现金流,从企业整体流通及销售环节来说,均存在经营风险。加之对财务管理方面的忽视,使得经营风险在融资困难的环境下逐渐放大。
  从小企业的专业人员素质来看,由于小企业会计专业人员知识阅历等各方面储备均有限。对于生产规模不大要实现成本最小化的小企业来说,其雇用的会计人员大多职业能力有限。而且小型企业人员对会计从业的基本知识、流程规定、职业道德等都不完善,仅仅以会计证作为上岗的必要条件。部分小企业的会计人员理论不仅仅基础理论掌握不足,而且不重视后续知识的更新,专业化能力十分堪忧。
  (二)制度供给缺陷
  从制度供给层面来说,国家政策倾斜不公平。从金融脱媒的趋势来看,资金大多由国家控制,流向于大中型企业。商业银行在选择贷款对象时为了减少自身的经营风险,所以小型企业面临着融资难的困境。从体制层面上看,商业银行过多的层级体制阻碍了金融效率。
  四、完善小企业融资的支持分析
  (一)增强小企业自身融资能力
  我们应注意增强小企业自身融资能力,定期公布企业内部的经营情况,从企业财务、主营业务、管理层的变动等多方面来实现信息透明化。强化企业自身信用制度的建设,湖北省高新技术中小企业要与当地的银行、财政、税务、工商等部门建立良好的关系,杜绝逃避债务现象和挪用贷款等失信行为的发生,切实提升自身的信用等级,以便后续融资的便利。
  (二)放开民间资本市场融资
  我国四大国有银行占据了银行贷款的大部分市场,但这四大国有银行对高新技术中小企业的融资支持力度较小。放开民间资本市场对高新技术中小企业的融资,鼓励中小银行的贷款融资,将拓宽企业的融资渠道,提高企业的融资效率。政府应该加快开放民间资本市场,完善它的运行机制。
  (三)提供资金支持
  政府除了对高新技术中小企业提供补贴、税收优惠等支持外,还可以建立针对高新技术中小企业的政策性银行,一方面,表现了政府对科技发展的重视程度,另一方面,可以为高新技术中小企业提供较低的贷款利率,有效解决湖北省高新技术中小企业在成长初期遇到的资金瓶颈问题。(作者单位:首都经济贸易大学)

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