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关于企业并购风险投资问题及防范对策研究

  中国的企业并购存在并购主体“双元化”、并购资金来源匮乏、并购配套政策不完善等外部制度不足及盲目地追求经营多元化和规模扩张、财务并购弊端突出、受“强弱”并购模式影响深刻等内部操作不足。我国资本运营起步较晚,同时我国的资本市场也存在一定的缺陷,并购在市场环境、理论、实践等方面都不完善,在并购过程中容易出现各种各样的风险,因此,针对我国企业并购过程中可能存在的风险问题进行有效防范对策研究,对企业的发展和我国国民经济的发展起着至关重要的作用。
  我国企业并购起步与欧美发达国家相比较晚,但发展速度较快。由于中国企业并购的规模和额度的快速增长,我国成为了全球范围内并购最活跃国家。1我国发生第一起企业并购事件发生在984年,自此以后我国并购活动呈现快速、多样化的发展态势。我国企业并购大致分为三个时期:第一时期是从20世纪80年代至90年代初,这个阶段我国企业并购以半行政性、半企业性的特点开展。第二时期是20世纪90年代初至中国成功加入国际世贸组织之前,这个阶段我国的企业并购大体以半市场化在进行。第三时期是我国加入国际世贸组织以后,这个阶段我国企业并购迈入全市场化的转型整合期。但是我国企业并购也呈现出了各种问题,深入探究这些问题对于我国企业并购持续稳健发展是十分有必要的。
  我国国内并购的金额少于于海外并购的金额,但二者的数量相差较大。且国内并购在2015年激增,总体呈现增长趋势,见图1;而2015年海外并购出现一定程度的回落,但也保持增长趋势,见图2。企业并购是实现企业自身发展的重要途径,并购范围突破了所有制和地区限制,开始向多种所有制、跨地区方向发展,企业并购开始由以往的“政治任务”逐步转为以企业为主体,并开始向规范化的方向发展。
  一、企业并购
  (一)企业并购的概念
  狭义的并购是指企业的合并、兼并或收购,广义的并购既包括企业的扩张、收缩,也包括企业中的资产重组以及所有权人结构的变化等。企业并购实际上是在企业控制权变动过程中,各方根据企业产权规定的制度安排而进行的一种权利让渡行为,是在市场机制的作用下,一个企业获得其他企业经营决策控制权的产权交易活动。
  (二)企业并购重要性
  1、企业并购的原因
  企业并购不仅有利于企业的发展壮大,并且对经济格局产生调整优化,形成规模经济,实现资源的优化配置,保持核心竞争力,并实现多元化经营,通过整合资源进一步扩大生产经营规模。并且在很大程度上改善财务结构,降低资金成本,提高企业价值,产生更多地现金流入,带来有效益的投资机会。
  企业并购最终目标是获取竞争优势,最大化股东权益,扩大生产,提高市场竞争力,获取廉价的劳动力和原料,将竞争成本降到最低,通过收购转产,跨入其他行业。
  2、企业并购对我国企业发展的重要性
  以并购的形式进行资源在配置,不仅能够弥补最初配置的纰漏,同时因为企业并购的投资期较短、更容易进入新的行业、易于重组企业产权结构等优势,可以在短期内促进我国产权结构、产业结构及组织结构的深入调整。在我国当前社会经济条件下,企业无论是寻求外部投入还是采取内部积攒,其所能够获得的资源都是不足的,相比之下通过企业并购的方式,以及利用现有资源则具有相当大潜力,这成为促进企业健康快速发展和壮大的一条高效路径。尤其是优秀的并购案例,不仅是一种资本扩张战略,也是一种品牌延伸和扩张的战略,是打破资源有限性,使其有效流动的手段之一,对我国企业的发展具有重大影响。
  二、我国企业并购的主要问题与不足
  企业并购的风险投资所面临的主要风险包括财务风险、流动性风险、融资风险、信息不对称风险、运营风险、资产风险及市场风险等。而针对中国具体情况,我国并购面临以下的主要问题与不足:
  (一)并购主体出现“双元化”,政府进行不适当的行政干预
  我国企业并购中的政府主导问题依旧存在,政府意图往往占有主导地位,存在着违背市场规律的过度干预现象,出现并购主体“双元化”。在我国,政府时常为了发展地方经济,而通过出台优惠政策等手段鼓励或迫使企业进行并购,使企业并购难以形成自主进退、竞争选择的市场化机制,不仅限制规模还影响资源的有效利用和并购的开展,并且阻碍了市场自身调节作用的发挥。
  (二)并购政策不完善,相关的法制不健全
  我国社会保障体系还不完善,政府考虑到要保证社会安定,通常要求被收购企业的员工由收购方接收,这会导致并购收到抑制,而且并购在合法性和过程程序上都存在问题,这将直接造成幕后并购、隐性并购及不合理的关联交易的发生。
  (三)并购中介组织的匮乏
  具有足够专业水平的并购中介组织在我国市场上是十分缺乏的,尽管市场上仍存在了一定的并购中介组织,但我国并购缺乏实践经验,不仅要达到规范标准,而且要存在一些适当放宽的政策,因此,这样看来我国的中介组织还没有真正承担起从媒介、投资策划到融资服务的并购顾问业务。
  (四)缺少并购资金的源泉
  企业并购需要耗费相当大金额的资金,并购方企业通常无法支付如此大额度的现金,极有可能向银行寻求信贷帮助。在我国当前商行的制度环境下,银行信贷的力度不足以满足对企业并购的需要,使得我国企业并购不得不依赖内源融资,一旦并购所产生的费用远超于并购前的预计,则可能带来极大的运营隐患。   (五)产权交易市场不完善
  市场发育滞后,产权流动性低。尤其是未上市公司的许多非证券化产权缺乏便利、合法的交易场所,已有的交易中心开放时间不定,交易规模受到很大的限制,也使参与并购的企业没有足够的“变现”、“退出”的渠道。另外,市场监管力度薄弱,规则不一致、不完善,尚不能完全达到“公开、公正、公平”的要求,经常会损失国有资产并损害股东权益。
  三、企业并购的对策建议及其措施
  (一)利用海外并购来开拓海外市场
  中国的大多数市场出现竞争激烈的格局,行业市场和局不合理的原因是“创业多,整合少”,运营效率不高,企业欠缺创新研发的动力。而中国大量的外汇储备极大的支持了对海外资产的购买,同时海外并购的机会也日渐增多,在这种情况下,希望走向全球化的中国企业可以把握机会,寻找优秀的国际合作企业,提高自身实力。
  (二)发展中介机构,起引导作用
  利用中介机构的影响,以产权为主要关联,形成资产的优化配置,充分发挥国有资产的作用。我们要结合当前我国的现实情况,借鉴西方发达国家的经验,形成中介机构规范、健康的发展,使中介机构能够在发起并购、安排融资到确定价格等各环节都起到重要的引导作用。
  (三)更多地获取目标企业的各项信息,降低并购的风险
  做好事前财务尽职调查对于并购的顺利进行有着非常重要的作用,这直接影响到管理者做出正确的决策及准确的判断。除关注资产分布、企业概况、发展趋势、人员、产业特点等,还要分析企业的或有事项,资产组成情况、有无财务风险,并客观评价企业的财务状况。在并购中,信息的真实性和透明度是并购企业的关键,降低并购风险的重要措施包括尽量减少信息不对称的问题,只有这样,才能发现许多公开信息之外且对企业有潜在重大影响的信息。
  (四)建立健全相关企业并购政策体系
  防范财务风险,寻求法律保护,建立较为完善的市场体系,同时大力发展资本市场,在并购行为的全过程中,双方必须签订相应的法律协议或合同。同时规范产权交易,深化产权制度改革,界定好企业产权,划分好国家资产、地方资产和企业资产的归属,并且登记企业产权,努力建设完善的企业产权制度。同时,健全企业的资产经营与管理机构,把国有资产管理组织作为企业所有权的真正代表。
  因此并购是一项具有较高技术的资本营运手段与策略,是企业发展的一种战略投资,核心竞争力是企业生存发展的关键,其建立和强化是企业获得竞争优势的基础和前提,并购应当讲企业的竞争优势作为纽带。由于涉及到多方利益,因此企业并购是一项较为复杂的工程,如果进行顺利则能为公司带来巨大的利益,增强企业核心竞争力,但并购作为一把双刃剑,它可以带动企业高速发展,但与此同时,也会提高管理成本并给管理者带来管理上的挑战。并购是一种使企业扩大规模、迅速占领市场的战略手段,也是资源优化和社会经济结构调整的一种方式,而企业并购所存在的风险问题也是一个值得深入探讨的领域,随着市场的不断成熟,相信人们对并购行为的研究会更加深入,深入探究并购存在的风险问题,真正达到理论指导实践并应用于实践的目的。(作者单位:上海大学)

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