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我国互联网企业并购经济绩效研究

  一、文献回顾
  (一)并购动机
  1.企业能迅速实现规模扩张。与内部投资的方式相比,企业采取并购的方式会更有效率。因为内部投资方式会使企业被项目建设周期、资源获取及配置等方面所限制,制约其发展速度,但并购可以使企业在较短的时间内实现规模扩张,提高竞争能力。
  2.突破壁垒,实现快速发展。企业进入一个新的行业会遇到包括:技术、资金、渠道、经验等壁垒,企业通过并购的方式,可以控制该行业的原有企业,绕开这一系列的壁垒,以较高的效率和较低的成本进入该行业[1]。
  (二)协同效应
  1.经营协同。并购后,原企业的营销活动也一并进行了合并,节约了营销费用,有更多的资金去研发新产品、采用新技术,增强企业的综合抗风险能力。
  2.管理协同。在并购中,具有优质管理资源的收购方,通过收购那些资产状况良好仅因管理不善导致绩效低下的公司可以使收购方的管理资源得到有效配置,使双方价值实现最大化。
  3.财务协同。并购后,管理机构和人员的精简可以使管理费用由更多的产品分担,节省管理费用;与此同时企业可以对资金进行统一调度,增强资金利用率。规模和实力扩大后的企业筹资能力大大增强,能满足企业在发展过程中的资金需求。[2]
  二、案例分析
  (一)并购背景
  经过一番大浪淘沙后,赶集网和58同城两家在分类信息行业中脱颖而出,占据大部分市场份额,成为分类信息行业的两大巨头。它们的主营业务都集中在生活服务领域,商业模式相似,业务范围高度重合,因此两公司在过去的10年中一直处于激烈的竞争状态。双方的竞争导致过度的消耗,无暇顾及新商机,错过了很多发展的机会。激烈的竞争使双方的营销费用都持续大幅上涨。此时的合并除了节省运营成本之外,更可以节省机会成本;而且二者的合并属于横向整合,在实现资源渠道共享的同时可以发挥双方在成本、收入以及战略层面的协同效应。在这种情况下,合并显然比竞争更有利于企业的发展。
  (二)并购结果
  2015年4月17日,赶集网宣布与58同城达成战略合并协议,成立58赶集有限公司。此次合并采取换股形式进行,根据双方股东达成的最终协议,58同城以现金加股票方式获得赶集网43.2%股份,包括3400万份普通股和4.122亿美元现金。另外,腾讯将以每ADS52美元的价格认购价值4亿美元的58同城新发股票。根据最新的股价估算,合并后新公司的市值将超过100亿美元。
  (三)并购绩效分析
  1.财务分析。
  (1)合并后营业收入趋势分析。
  58同城公布的2015Q2财报显示,期间营收1.595亿美元,同比增长147.1%;58同城的营收主要由两部分构成:一是发布信息商家的“会费”,二是网络的广告收入。两项收入增长较为均衡,2014年,58同城会员费和广告费收入占比分别为52.5%和47.2%;2015年Q2,两项收入同比增幅别为204%和87%,会员费收入占比上升到55.8%。2015年Q2,付费会员数同比增长53.7%达78.4万,所以会费收入同比增长86.6%;2015年Q2在线推广收入同比增长204.3%。截至第三季度,58同城付费会员数量约89.30万,同比增长约59.50%。其主营业务盈利能力逐步显现,创新业务蓄势发力,期间营收1.595亿美元,同比增长147.1%。
  58同城营收增长如此迅猛,与合并赶集网有关。
  (2)合并后成本和费用趋势分析。
  58同城和赶集网合并后,成本费用并没降多少,是因为58同城开支中的大头的销售费用,包括线下发展付费用户、线上买流量、打广告。2011年,市?鲇?销支出占到营收的241%。也就是说花2块4毛钱买1块钱的营收。2013年以来,营销费用占营收的比例大幅下降但仍远远高于50%。2015年Q2,58同城市场费用达到创纪录的1.35亿美元,相当于营收的85%。今年一季度为“拿下”赶集,营销费用占营收的131%,因此1+1>2效应短期内难实现。
  2.市场占有率。据最新数据显示,在线生活服务行业里,58同城的市场份额约占47.5%,赶集网的市场份额约占4.1%。由此可见合并以后两家的市场份额会超过80%,这个占比将会使得两家彻底坐稳生活服务行业。对于赶集网来说,本身市场份额的劣势得以弥补,在发挥自己在信息分类方面的优势的同时不再需要担心由于市场份额的不足带来的投资者流失,腾讯作为58同城的第二大股东,可以通过发挥其高用户粘性的优势,协助58同城发展强社交关系服务,进一步扩展市场。
  3.并购后的绩效。58同城并购赶集网后,通过相关的财务指标不难看出,双方的业务量极大程度的增多,毛利润也有较大幅度的提升。由此可见此次合并产生很多明显的协同效应。第一,减少营销成本:分类信息行业正从纯信息模式向服务和交易模式升级,过度的竞争显然不利于双方在招聘、汽车、房产和生活服务领域的深度布局,合并后能最大限度避免不必要的资源损耗;第二,扩大平台优势:新公司在信息分类领域占据了绝对竞争优势,拥有国内绝大部分的蓝领招聘和二手车流量,房产和生活服务频道的流量也将成为行业领头;第三,资源优势互补:赶集在招聘和汽车方面的优势与58在房产和生活服务领域的优势相结合后,将会迅速产生协同效应。
  三、结论
  随着“互联网+”的风潮席卷整个中国,未来几年将是分类信息网站的爆发期。一方面来说,58同城与赶集网的合并将给它们带来更大的舞台,它们的合并,是一个成功案例,可以作为后来者的借鉴。但从另一方面来看,双方彼此的博弈仍将在未来较长一段期间里持续下去。
  对于二者来说,能否实现“强强联合”效应,在这个经济飞速发展的市场中得到更好更快的发展,关键在于双方能否协调好自身的分歧和利益,整合彼此的优势去创建一个更具规模,更加专业的生活服务平台。

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