摘要：风险投资从本质上来说，是风险投资机构为了获取高新技术产业因技术研发等原因所带来的垄断前景，并且凭借这一垄断市场的前景获得几倍于投资额的利润而展开的投资活动。 对知识产权进行保护正是对这一垄断前景的维护，由此可见知识产权保护水平对于风险投资的资本规模以及投资能否成功都具有重要意义。 本文以风险投资规模、我国的知识产权保护水平为研究对象， 通过实证研究分析两者之间的关系。
关键词：风险投资；垄断；知识产权保护。
1985 年 9 月， 中国大陆成立第一家专营风险投资的全国性金融机构———中国新技术创业投资公司。 自此以后，中国的风险投资市场迅速发展，90 年代初期我国风险资本总量达到 20 多亿元， 至 2011 年， 我国已有风险投资机构百余家， 风险资本总量1694.85 亿元。 本文将尝试通过简要分析影响风险投资发展的主要因素， 了解我国风险投资迅速发展的原因以及可能存在的问题。
一、影响风险投资发展的主要因素。
风险投资，是指把资金投向蕴藏这较大失败风险的技术创新领域，以期成功后取得高额收益的一种商业投资行为。 由此可以看出风险投资具有两个方面的明显特征：一方面，风险投资是一项蕴藏着较大失败风险的商业投资行为。 因为其投资周期长、资金回收慢， 一般的风险投资都要经历 4 到 5 个发展阶段、3 至 7年的变化，在整个投资期间需要面对来自于金融市场、产品供求市场、国际经济环境、政府政策、公司内部风险控制等各种外在条件变化的威胁，因而投资成功率也是非常低的，据美国一些经验丰富的风险投资专家介绍，在他们投资的项目中只有不到 1/3 能够成功。 关于这些因素，之前有许多学者都已进行了充分的研究和说明，本文将不再赘述。
另一方面，风险投资其高额的收益性，这种收益的根本来源在于技术创新。因为创新技术的应用和发展可以为市场带来一定程度的垄断，在新技术还没有被广泛推广时，掌握这项技术的企业往往能通过卖方市场的特征快速的回笼资金甚至盈利。 邵同尧、潘彦曾对风险投资和创新因果进行了实证研究，研究表明，风险投资和创新变量之间存在长期稳定的均衡关系。从这个角度来讲，垄断的创新技术水平才是发展的源泉，是风险投资项目能否取得成功的关键所在。 保障创新企业的技术垄断地位，保护这些企业的技术专利权是风险投资市场发展的必要条件。 由此可见，知识产权保护水平的高低在很大程度上决定着风险投资的成功与否，最终影响我国风险投资的整体发展规模与质量。 下文将具体分析我国知识产权保护水平对风险投资发展的影响。
二、风险投资资本规模与知识产权保护水平的实证研究。
由上文分析，可知当一国的知识产权水平较高时，人们对于风险投资会产生更高的热情，风险投资资本的规模也会呈现上升的趋势，即风险投资规模应该与知识产权保护水平正相关。
下面将用实证数据从风险投资受知识产权保护发展的影响关系的角度探讨我国这些年风险投资的发展变化。 在研究过程中，主要加入了以下指标：
①风险投资资本规模 Capital。 因为我国风险投资发展较晚，数据记载不够系统全面。 关于近些年风险投资的机构数量、注册资本、组织形式以及风险投资的资本规模都没有进行长时间的记载，本文选择对于《中国风险投资年鉴》中可查询到的相关数据进行整理计算，得到从 1994～2010 年我国风险投资机构的平均管理资本规模数据，作为考察我国当年可用于对高新技术产业进行投资的资本实力。
②知识产权保护水平 Pro。 一国的知识产权水平是否发达，和该国的科学研究水平、信息分享渠道建设、法律完善以及法制维持等等因素都是密切相关的。本文所选择的数据是从孙旭玉的《中国知识产权保护水平与影响因素的实证研究》中获得的。 在该文中，作者参考国际先进知识产权保护水平计算方法，例如 Rapp和 Rozek 的 RR 指数 5 等级划分、Ginarte 和 Park 的五类别计算方法等，在结合中国法律制度不完善、法律执行力度不高的现实的考虑之下，参考韩玉雄、李怀祖等人的使用执法力度因子完善G-P 指数的思路， 经过大量的数据搜集所计算得到的更加符合我国具体国情的知识产权保护水平数据。
③其他控制变量指标，即除知识产权保护水平意外其他影响风险投资规模的一些因素。 从大量的理论及实证研究中，我们已经清楚，风险投资的发展规模受到很多因素的影响，比如企业家的素质、政府资金以及政策的支持、高素质人才队伍的完善、国际国内经济发展的速度、居民需求的变化等等。在这里，我们选择将人均国内生产总值 PGDP、每年毕业生中研究生人数 Edu、我国综合税率 Tax、 当年上市公司数量 Dn 这几个指标来反映风险投资机构在进行筹资以及投资的内外环境影响水平以及居民的需求变化，PGDP 反映了被投资企业面临的整体经济状况，Edu 反映风险投资机构就业人员素质，Tax 代表风险投资机构与被投资企业开展经营活动时的税负成本，而当年上市公司数量 Dn 可以体现出当年风投企业通过被投资企业上市而实现资本退出的难易程度。 这些数据主要来源于中国统计局公布的各年数据，其中综合税率是通过计算我国税务收入同 GDP 之间的比例所得。
为降低数据之间的多重共线性，设立模型如下：
lnCapital=lnPro+ln PGDP+ln Edu+lnTax+lnDn。
通过 stata 软件进行回归运算，可以得到表中的结果。
从回归结果来看，风险投资资本规模确实和知识产权保护水平呈现显著相关性， 这从实证的方面证实了这两者之间的关系。
但是在考虑到我国整体经济环境、金融环境、以及风险投资机构内部人员素质等因素的影响后，我国风险投资规模和知识产权保护却呈现负相关的关系，这与我们的分析是不符的。 对于造成此结果的原因可能有以下两点：
首先，数据不足。 《中国风险投资年鉴》中关于风险投资规模最早的记载就只有到 1994 年，期间只有 17 组数据，使得我们的回归必然会出现很大的误差。 而且由于一些数据记载不完全，在分析中只能选择相近指标进行回归，比如关于从业人员的受教育水平， 对于风险投资机构从业人员结构数据的记载最早从 2003年开始，并且期间数据没有持续录入，这会对回归分析造成影响，因而本文选择的全国毕业生中的高学历人才所占的比例来侧面反映风险投资机构从业人员的素质水平，这必然会使得回归呈现不严谨的一面。
其次，受到我国知识产权保护实际情况的影响。与美国、日本这些发达国家相比，我国的知识产权水平处于明显的低位。 2007年修正后的知识产权保护水平是 3.12，仅仅同美国在 1960 年、德国在 1980 年的水平持平， 而中国人民的知识产权保护意识更是远远落后与发达国家，这与我国不断高速发展的经济与不断完善的法律体系是不符的。这样的事实也必然会影响到我国的科技人才的研究热情， 最终的结果会影响到我国高新技术的整体创新性，最终导致出现大量学术模仿研究出现在高新技术领域，当我国知识产权保护水平提升时，因为抑制了这样的学术模仿反而对高新技术行业产生负的作用。
三、结语。
本文从理论分析、数据验证两方面探讨了知识产权保护水平对于风险投资的重要性。 由本文也可以看出，无论是对知识产权保护的法制建设、还是对于风险投资市场的进一步完善，我国都还有很长的一段路要走。 知识产权保护不加以完善，不仅将对风险投资造成影响，对于经济生活中的其他领域也必然会造成重大损失。而我国的风险投资，不论是投资机构的制度建设，还是风险投资项目的评判选择以及风险投资退出方式的完善，或者风险投资全程的资金管理、人力资源管理，都还需要进一步的发展。 □参考文献：
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