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我国企业债券发展对策探析

  [DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2015.34.046
  1 我国企业债券发展中的问题
  1.1 企业债券市场规模较小
  现阶段,我国资本市场中股票、国债、金融债等发展较为迅速,而企业债券发展相对缓慢,其发行规模与国债、金融债相比,差距逐渐被拉大,而且企业债券的融资规模也远不及股票、国债、金融债等资本工具。企业债券市场规模小造成了许多问题的产生,首先是不利于储蓄资金的合理分流,这就导致企业在融资过程中面临重重困难,这一点对银行造成的影响最为巨大,由于资金的过分集中,对金融风险的防范和化解产生了负面影响,制约了整个国民经济的发展。其次从微观投资主体看,由于目前利率水平较低,投资渠道少,投资主体急切为资金寻求出路,但是股票市场具有较大的风险,导致投资主体把大量的资金用来购买国债,但近年来国债市场的平均收益率节节下降,而投资渠道较少导致投资主体只能继续恋战,这就造成了国债市场也蕴藏了很大的风险。
  1.2 企业债券市场缺乏健全的信用评级机构
  现阶段,我国企业债券市场还没有形成健全的信用评级机构,现行的信用评级机构缺乏市场的监管,受企业债券发行人的影响较大,因而产生了违背职业操守的企业信用评级行为,致使信用评级机构缺乏较强的权威性和影响力。而且当前我国企业发行债券主要采取的是审批制度,债券发行人的资质是由企业的内部主管部门决定的,这也导致了市场中的信用评级机构缺乏权威性和可靠性,无法有效反映出企业债券市场中的风险特征。
  1.3 企业债券品种少、结构单一
  在我国资本市场中,股票市场的发展较为完善,具有多样化的品种和结构,既有A股、B股、H股,还有国家股、法人股、转配股等,但是企业债券市场品种就较为单调,结构上也比较单一。目前企业债券的品种主要分为两类,按年付息和到期付息,现阶段市场上的交易方式主要运用的是到期付息,而且大多数企业债券的期限也只集中在5年到10年。由于企业债券品种少、结构单一,使得各类投资者的个性化需求无法得到满足,这样企业债券就丧失了对投资者的吸引力,造成了企业债券发展缓慢的局面。
  1.4 企业债券的二级市场不发达,流动性差
  企业债券市场长久快速的发展需要健全的一级市场和二级市场,一级市场保障了二级市场的交易内容,投资者依靠二级市场可以对购买的企业债券进行自由交易,进而吸引更多的投资者来购买企业债券,这就促进了一级市场的快速发展,因此我们可以看出这两者是相辅相成的。现阶段,我国虽然具有二级企业债券市场,但是缺乏柜台市场的建立,投资者在进行企业债券交易时主要集中在上海、深圳这两个证券交易所。而且目前企业债券的上市流通还只是大型央企的专利,而我国大部分的企业债券缺乏一定的流通性。从国外企业债券的发展现状来看,企业债券在流通过程中对交易所市场的依赖性较小,主要是在场外市场进行交易的,就我国现状而言,企业债券不具有发达的二级市场,也没有建立柜台市场,这就导致企业债券无法流通,最终演变为储蓄工具。
  2 我国企业债券的发展对策
  2.1 放松管制,取消不必要的限制
  首先,取消企业发行债券的额度限制,把审批制度改为核准制度,充分给予企业发债融资的权利,允许债券发行人根据市场实际情况调整发行的规模,其债券的发行效果完全取决于投资者的判断。其次,取消对于发行利率的限制,把市场定价的机制引入进来,在此期间要逐步做到利率区间的放宽,分步过渡到市场定价。再次,放宽企业债券融资用途的限制,国家要给予企业自由安排资金投向的权利,但是要在用途真实合法的前提下进行,此外还要允许企业对债务结构进行调整,从而促进经济的现实增长。最后,取消对发债企业产权结构的限制,允许符合条件的各类企业发行债券,保证各类企业在债券市场资金竞争的平等性与公平性。国家放松对企业的管制,取消对于他们种种不必要的限制,并不是完全放弃对企业各种行为的监管,而是转变方式通过另一种角度加强对企业的监管,主要表现在建立完善的企业债券法律法规,实现企业发债运作过程的透明化,制定科学合理的市场规则等,从而促进企业债券市场的规范化发展。
  2.2 完善信用评级制度
  投资人在对资本市场进行投资时,会对所选股票、债券等进行信用风险的评价和衡量,而且大型投资机构和投资银行也设有专门信用分析人员或部门,以对公司债券进行分析。政府要建立一套客观、公正的评价体系,不断提高债券发行人的信用意识,保证企业债券投资人和发行人之间进行有效的信息沟通,为投资者提供有效的参考。政府在建设企业债券评级制度中,需注重债权人的监控作用,并把竞争机制引入进来,实现市场化的信用评级监管制度,以加强评级制度的规范性,有效防范各类风险的发生。此外,评级制度的建立与完善要积极借鉴外国先进经验,培育适合我国国情的信用评级机构,以提高评级机构对企业信用评价的效果。
  2.3 创新交易品种
  现阶段我国企业债券品种少、结构单一,无法满足投资者多样化的需求。我国企业要积极吸收外国的先进经验,根据我国企业债券的实际情况和发展方向,做好对企业债券交易品种的创新。首先,企业债券的发债主体要具有多样化的组织形式,如上市公司、行业公司、公用设施、大型基础设施建设等。其次,实现企业债券利率的多样化,除了现阶段所运用的按年付息和到期付息的一次性付息的固定利率外,还可以增加浮动利率债券、分期付款债券、贴现债券等利率模式。再次,现行的企业债券具有担保性质,企业还可以发行非担保企业债券、抵押企业债券等形式。最后,允许企业对发行期限进行灵活的调整,不再局限于5年到10年的债券期限。除此之外,国家和企业要大力促进企业债券的金融衍生品,如债券期货、期权等,确保投资者有多渠道的风险规避、分散工具,并满足不同投资者的个性化需求。
  2.4 加强做市商制度建设,增强企业债券流动性
  做市商制度的引入可有效提高企业债券的流动性。做市商制度可以增加市场交易量,活跃交易氛围。做市商的一大作用是在市场中进行报价,引起一定幅度的价格波动,从而吸引投资者进行交易,这样就带动了市场的活跃度。而且投资者总有固定的做市商来促进成功的交易,有效规避了市场中的风险,这样就增强了企业债券的流动性。
  综上所述,在我国资本市场中企业债券的发展较为缓慢,众多问题抑制了它的快速成长。我国政府要提高对企业债券市场的重视,放松对企业的管制,取消不必要的限制,完善信用评级制度,同时要创新交易品种,并加强做市商制度建设,从而促进我国债券市场的健康发展。

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