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试论中国证券市场的现状

  我国证券市场起步于1990年,经过多年的发展无论是在上市公司数量方面,还是在市值规模方面都已经位居世界前列,然而与规模不匹配的是我国证券市场的健康程度。本文不避浅陋,分别从发行市场、二级市场以及相关措施等方面全方位分析评价中国证券市场特殊性的角度出发,提出一点粗浅之见,以作引玉之砖,冀望为推动这方面的研究尽一点微力。
  一、我国证券市场的现实特殊性
  放眼近年来中国证券市场的表现,具体存在以下现实特点:首先,就证券发行市场来说:IPO密集均匀发行,募资规模大幅增长。债券融资规模放大,权益融资规模停滞不前。分红政策利好投资,上市公司投资价值显现。基金发行数量增长,发行规模裹足不前。其次,就证券流通市场来说:市场的单边下跌一直处在不断地寻找合理估值底部的过程之中。货币政策收紧,上市公司市值缩水明显
  二、我国证券市场存在的问题
  (一)缺乏完善的证券的法律法规
  由于中国特色社会主义市场经济的不完善和政治经济环境的影响,中国证券市场存在的主要问题首先表现为证券市场法律的不完善。如《证券法》,《证券交易法》,市场管理无章可循,缺少有关规范化的财务管理办法,没有一支成熟的经纪人队伍;专业水平低,资信、审计、监督等社会服务体系不健全;市场相互分割,大部分地区交易价格不能随行就市;股份制改革进展缓慢,规范股份企业少。
  (二)市场化发行成效有限,政策市现象未见低迷
  “信心比金子更重要”。确实,在基本面并没有多大变化的情况下,节后的行情先创出新低,让市场陷入一片恐慌之中,然后又借周末的金融工作会议传出的许多“利好”、以及“中”字头的产业资本“相约”入市增持股份而连续两天强劲反弹。如果没有证监会的抑制发行、调控市场的做法,光是货币政策不可能导致如此大的泡沫。
  (三)我国证券市场在结构上存在重大缺陷
  股票市场和债券市场发展失衡, 企业直接融资主要来源于股票市场;在债券市场内部呈现出国债和政策性金融债主导债券市场, 而企业债和公司债呈现萎缩态势;当然, 对制度性风险影响最严重的问题之一就是我国股票市场的结构性缺陷。
  (四)信用缺失现象严重
  无论是从股份公司、金融机构方面还是从政府方面,作为证券市场最根本前提的信用,仍然存在着严重的危险。在进行股份制改造的过程中,许多股份公司忽内部管理问题,从而经常出现上市公司违规经营、损害中小股东利益的事件。
  (五)证券市场国际趋同面临层层障碍
  近几年,证券市场的高速扩容和发展。部分国有企业通过改变机制建立国家控股的股份有限公司,把发行股票仅仅当作筹资或者是解决困难的手段,转轨不转制。再则,上市公司质量不佳、市场化运行机制障碍、泡沫经济势必也将会阻挠我国证券市场的国际化。
  三、针对我国证券市场特殊性采取的合理措施
  (一)夯实证券市场基础,完善证券市场的法律法规
  证券市场发展在一定意义上可以说是信息经济和市场经济发展的必然产物,其突出要求是必须要求完善的法律法规。完善证券市场的法律法规的具体措施为:其一,政府角色的定位。即政府不应该干涉具体的证券市场行为,而是应该制定统一的游戏规则和促进证券市场行为的规范化。具体而言,可以着手考虑《公司法》、《证券法》的修订等。
  (二)全方位强化股份公司、金融机构和政府的的信用意识
  股份公司与证券交易市场的各种关系均由信用关系维系着,因此,股份公司成立或者股份公司上市交易之前,应加强公司的信用意识教育和监管,并通过完善公司管理结构设立独立董事等手段,对公司各类违法经营和弄虚作假等行为进行监管。此外,金融机构应将信用问题上升到自身发展的高度,强化金融机构的信用意识。
  (三)把市盈率保持在一个合理适中的水平
  市盈率过高,则说明该国股市存在有很多虚假信息,有泡沫,而且这样使得境内投资者“勾结”境外投资者,双方的投资观念接近,该国的股市会产生很高的风险,对该国经济不利。而企业盈利能力不变的前提下,市盈率过低也就代表着股价过低,股市可能会进入低迷的熊市,这也说明对股票的成长产生很大不利。所以必须要进行综合分析,不能使得市盈率过高也不能过低,更不能产生经常性的变动,要使一国的市盈率保持在一个与国际标准相当的水平上,避免证券市场国际化后带来股市震荡。
  (四)积极发挥证券中介机构的纽带作用
  提高证券中介公司的创新能力,丰富创新品种,尽到中介的纽带作用。近几年券商突出地反映了这样一个现实问题:目前券商产品同质化比较严重,没有核心竞争力。这就需要提高券商等中介公司的盈利能力,提高其他中介机构的监督管理能力。从源头上严控上市公司质量关,不但有利于上市企业的长远发展,也有利证券市场的健康持续发展。
  (五)采取逐步开放政策
  一方面,以国内证券市场的发达条件为基础,适当的确定证券市场的开放程度,同时要求金融条件和各种金融措施要与之相配合;与金融业发展水平和证券市场的发达程度相协调。另一方面,开放必须谨慎行事。1997年的东南亚金融危机告诉我们,缺乏对证券市场监管,使得在尚未建立起宏观控制手段和强大的经济基础和下,盲目开放证券市场,一旦经济环节出问题,经济体系将不可避免的遭受打击。
  总之,在经济全球一体化的背景下,我国证券市场正以蓬勃之势发展壮大。但值得关注的是证券市场的大跌大幅也在全球名列前茅。我们必须深入探讨这些安全隐患问题背后的原因,以努力探索保证证券市场安全的有效途径。相信未来我国的宏观经济为我国证券市场的健康发展提供了强有力的保障,我们也期待我国证券市场的进一步发展!

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