中图分类号：F270 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）09-00-02
一、2012年企业面临的内外部环境
1.公司内部状况
（1）公司由于出现财务问题导致费用不断增加，贷款规模越来越大，还款压力加大 受前几年公司生产规模快速扩张，大量的新建工程项目陆续开工，单纯依靠结余的生产经营资金难以满足项目建设的资金需求，必须依靠大量举债来支持，致使资本结构严重失衡，资产负债率过高，财务费用支出居高不下，同时公司借还款压力加大。（2）原燃料价格攀升，产品成本呈逐月上升的态势 今年以来，公司生产成本不断上升，2010年末，进口矿石平均到岸价为125美元/吨左右，同比上涨43美元/吨，涨幅为56%；炼焦煤同比上涨28%，喷吹煤上涨14%，冶金焦上涨13%，国产精矿粉上涨29%。由于大宗原燃料采购成本的不断上升，使钢、铁、材的制造成本居高不下，公司盈利水平受限。（3）国内市场钢材价格低位运行，公司效益低下我国是钢铁生产和消费大国，粗钢产量连续10多年居世界第一。进入21世纪以来，我国钢铁产业快速发展，粗钢产量年均增长20%以上。目前钢铁产能的增速与社会需求之间形成鲜明的对比，表现出阶段性的产能过剩，致使钢材库存增加，市场价格下滑。此形势下公司盈利空间大幅度缩水，处于低效益运行态势。
2.国内金融环境
从2012年上半年开始，银行利率市场化程度提升，企业接收的无论是来自银行信贷市场融资还是来自其他市场融资（信托、债市及股市等），其成本高低并非通过政府的政策手段实现，而更多取决于企业本身素质、权威性、更高的信用评级体系建立及利率市场化的程度。央行层面上继续实施适度宽松的货币政策，但截至目前央行为遏制国内通货膨胀、紧缩市场流动性和回笼市场资金已多次上调央票利率、上调存款准备金率和上调存贷款基准利率，2010年存款准备金率从年初的15.5%到18.5%，成为历史最高点，冻结银行贷款资金1.7万亿元以上，此组合手段导致金融机构贷款规模紧张。企业融资难度大增，特别是2010年第三季度后，随着央行的调控，商业银行收缩贷款力度加大，出现有授信无规模或有规模无资金放贷的严重局面。
二、中外企业融资模式存在差异的原因分析
国内外企业的融资模式在融资结构、融资渠道、专业化程度、融资方式等方面都存在差异，究其原因，主要有以下三个方面：
1.企业制度不同
我国央企的企业制度决定了它们在选择融资策略时对融资成本考虑的不够，同时因为企业内部融资成本有极高的隐蔽性，我国央企面临着较高的融资成本。当前我国央企普遍缺乏较强的盈利能力和自我积累能力，企业缺乏内部资金，因而选择以外部融资为主的融资方式。如果企业想提高内部融资的比例，首先要改变企业的收益分配结构，但这会改变现有的利益分配模式，并带来利益冲突，由这种冲突带来的成本可以称为“制度创新成本”。国外尤其是发达国家，企业受股东控制，企业融资成本直接影响股东的利益。因而国外企业在融资方式的选择上优先考虑成本的高低，据统计，内部融资占总融资的绝大部分，其次是债券融资和股票融资。
2.治理结构不同
当前我国绝大多数央企是国有股占控股地位，最大的股东是国家，但国家作为最大的股东却对企业管理缺位，没有对企业经营者的行为进行有效监管。在央企中的个人股东虽然数量较多，有追求企业利益最大化动机，但相互间意见分散，从而导致央企没有完整的股东控制权。由于央企的所有者缺位，企业不会选择效益最大化的融资模式。从国外企业的治理结构来看，普遍采用的是外部监控型治理结构，这种结构以市场为导向，具有股权分散化、市场高度自由化和法制体系健全的特征，所有者为企业建立了完整的监控体系，这个体系对企业的各种活动进行着监管。
3.债券市场发展程度不同
由于我国企业债券的发展时间短，对债券发行的限制比较严格，因而我国企业债券市场比较落后。据统计，2003年我国债券的发行量只占股票总市值的4.01%，其中企业债券的发行量只占全部债券余额的4.72%，因而债券融资方式难于成为我国央企融资的主要方式。
相反，发达国家的债券发行量占整个证券市场总发行量的绝大多数，债券市场得到高速的发展，已经成为资本市场的重心，债券融资已经超过股权融资，债券融资模式已成为企业融资的首选。
三、建立完善的央企融资机制的构想
1.着手企业内部融资机制的建立和完善
当前我国央企大多没有较强的自我积累能力，缺乏有效的内部融资。为此，需要着手企业内部融资机制的建立和完善，具体来说，可以从这几个方面着手：首先要有明确的法人财产权，清晰界定法人财产权与国家和其他股东投入企业的资产所有权之间的界限；其次是建立和完善央企的融资制度，加强化企业的内部积累，明晰产权，约束企业经营者的行为，防止道德风险的发生；再次是要设立企业内部资金补偿制度，对企业的所得税政策、资本金、资产折旧等制度进行完善和规范。
2.完善央企的法人治理结构
从上面的分析可以看出，当前我国央企的治理结构不利于提高企业融资效益，因而需要对此进行完善。这种完善要从2个方面开展，首先是完善法人治理结构，在此基础上完善治理机制。完善的目标是建立完整的企业治理结构，对企业的生产和经营实施有效的监管。 3.加强资本市场的发展
首先，我国可以在培养股票市场的同时，积极发展债券市场、商业票据市场等其它类型的市场。同时还应注重场内市场、场外市场的发展，增强资本市场的流动性和资源配置能力。另外，还应丰富融资工具，为客户提供不同期限不同风险的产品选择。建立起多层次、多元化、拥有丰富交易品种的资本市场体系。
其次，我国还应注重扩大资本市场的规模，这样有利于完善资本市场的定价机制，使上市公司股价能够体现公司的价值，从而促进央企和金融机构的股权交易，使产融结合顺利进行。另外，在扩大市场规模的同时还应注重拓宽企业的融资渠道。这样可以有利于企业开展并购和资产重组，实现产融结合对优化产融企业的结构、提升资源配置效率的促进作用。
再次，有效的资本市场离不开有效地市场监督约束机制。我国当前应该不断改进资本市场的监管理念、监管模式和监管内容，进一步简化各种行政审批程序，提高资本市场运作的效率。加强信息披露机制，这样可以让投资者了解更多的企业信息，并对企业的经营管理产生监督作用，促使央企改善经营管理，提高效率。另外，提高上市公司的质量、完善上市公司的公司治理结构也能够优化资本市场的竞争环境，促进资本市场效率的提高。通过完善上市制度、信息披露制度以及行政审批程序可以保证在资本市场上进行产融结合的主体之间权利与责任的对称，保证交易的公平公正性。同时这种交易机制又能反过来促进产业资本与金融资本更好地结合。
四、结束语
央企在我国经济社会发展中发挥着巨大的作用，提高央企的融资效率，降低融资成本是增强我国经济活力的重要举措。因此，我们需要在研究国外相关融资模式的基础上，引用国外的成功检验，结合我国的国情，联系企业的实际，探索出一条可行的模式。同时，在市场经济条件下选择何种融资模式还需要应遵循市场经济规律，根据本国国情和经济发展所处的阶段、国际竞争态势等因素综合决定。
