近年来，我国制造业上市公司的财务管理一直备受关注，尤其是股利政策方面的决策。股利支付方式作为股利政策中的重要内容也引起了许多学者的注意和思考。笔者通过收集2008-2014年制造业上市公司股利支付的相关数据并对其进行统计分析，揭示了近几年我国制造业上市公司股利支付方式的特点。
一、我国制造业的状况及制造业股利支付方式
1.我国制造业的状况
制造业是专指对制造资源（设备、能源、物料、技术、资金、信息和人力等），依照市场要求，通过制造程序，转变为可供生产者使用和利用的大型工具、工业品与日常消费产成品的行业。在我国，制造业上市公司一直被视为中国制造业企业的生力军。
2.制造业股利支付方式
制造业上市公司的股利支付方式主要分为现金股利、股票股利和混合股利三种方式。现金股利是指上市公司以货币的形式分配给股东的红利。股票股利是上市公司以股票的形式向股东支付股利的支付方式，即“送红股”。混合股利则是指公司同时采用现金股利方式和股票股利方式的一种特殊的支付方式。
二、制造业上市公司股利支付方式选择的现状及分析
笔者搜集了制造业上市公司2008年至2014年的股利支付的数据，从三种主要支付方式出发，分析制造业上市公司股利支付的特点。
1.现金股利支付的现状
2012年5月9日，证监会发布《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》，该项指示表明上市公司要进一步采取有效的措施提高对股东的回报。这些举措减少了我国制造业上市公司不分配现金股利现象的发生。2008年至2014年，我国制造业上市公司现金股利支付情况如表1所示。
如表1所示，我国制造业上市公司现金股利分配的情况为：2008年我国制造业上市公司共909家，其中有472家分配现金红利；2009年，这两个数分别为1010家和574家；；2010年，这两个数分别为1278家和810家；2011年，这两个数分别为1460家和1015家；2012，年这两个数分别为1553家和1123家；2013年，这两个数分别为1583家和1167家；2014年，这两个数分别为1672家和1202家。
制造业上市公司2008-2014年支付现金股利公司数量所占的比例比较高，这个比例维持在50%-75%之间，并且有稳定上升的趋势。其中，2012-2014年，这个比例连续达到了70%以上。这可能与证监会发布的相关指示有关。可见，现金股利是最重要的支付方式。
2.股票股利支付的现状
支付股票股利的上市公司数量并没有像现金股利那么多，但是股票股利由于独特的优势受到了部分制造业上市公司的青睐。如表2，我国制造业上市公司股票股利分配的公司数量比较少。2008年至2014年具体分配股票股利的公司数量依次为：75家、43家、68家、79家、45家、31家、44家。上市公司的总数在不断增多，但是支付股票股利公司数量并没有逐年增加。
制造业上市公司2008-2014年支付股票股利公司数量所占的比例比较低。这个比例水平维持在2%-10%之间，并且有急剧下降的趋势。2012-2014年，这个比例连续三年在3%以下。
3.混合股利支付的现状
现金股利方式和股票股利方式代表着上市公司不同的股利分配动机。现金股利导致公司的未分配利润流出企业，而股票股利使公司盈余留在了企业内部。成熟的上市公司会结合企业内外部因素，充分发挥两种股利支付方式的优势。
图1 2008-2014年混合股利支付情况
如图1所示，发放混合股利的公司数量比较少，数量变动不大，并且没有什么明显的规律。2008年至2014年，具体分配混合股利的公司数量依次为：50家、34家、53家、60家、40家、28家、38家。每一年采用混合股利支付方式的公司数量并不是很多。
三、结论分析
通过分析，可得出以下几点结论。
1.现金股利是制造业上市公司主要的支付方式
近年来，制造业上市公司超过70%的公司选择现金股利的支付方式，并且这个比例仍有上升的趋势。可见，大部分股东和公司的决策者逐渐接受以货币的形式作为股利支付的形式。这一现象支持了“一鸟在手”理论、代理理论、信号传递理论等观点。
2.股票股利是制造业上市公司辅助的支付方式
经分析，采用股票股利的公司虽不多，但每年都会有部分公司采取该方式。股票股利对现金股利有独特的优势：公司的盈余保留在公司的内部并且减低股票价格，促进股票的流通。股票股利仍受部分公司的青睐，这一现象支持了税负偏差理论、信号传递理论和最优价格理论。
3.政策对股利支付方式有显著影响
经统计分析，2012年证监会颁布相关通知后，采用现金股利的公司数量明显曾多，而采用股票股利的公司数所占的比例越来越小，说明政策对上市公司股利支付方式影响显著。因此，管理当局可以根据各行业的特点，合理制定相关的规定规范行业的股利政策。（作者单位：长沙理工大学经济与管理学院）
