摘 要 现金流量表在公司的经营管理与投资者的投资分析与决策中越来越发挥重要作用，因此报表编制者采取了多种方法进行粉饰，特别是对经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量进行粉饰，就其粉饰的手段和识别方法加以探讨。
关键词 现金流量表 投资分析 决策
近些年来，投资者发现在权责发生制基础上编制的资产负债表和损益表存在操纵盈利进而影响股价，忽视了现金流量信息不足的缺陷，也不能满足投资决策的信息需要，从重视利润转而关注现金流量。投资者需要通过现金流量表来了解企业现金流量变动的情况、盈利企业走向破产的原因、经营净利润与经营活动净现金流量的差异。2001年我国发布了《企业会计准则——现金流量》并实施。2001年上市公司造假事件频频曝光，现金流量表更加受到重视。但是我们也不能一味盲目地相信现金流量表。其实，与会计利润一样，现金流量也可以粉饰和美化。 现金流量表是对企业各项经营业务产生或运用的现金流量进行合理的分类，通常按性质分为经营活动产生现金流量、投资活动产生现金流量、筹资活动产生现金流量。经营活动的现金流量是企业现金流量的主要来源，一个健康成长的公司。经营活动的现金流量应是正数，主营业务是企业现金流量的主要来源，主营业务突出、收入稳定是企业运营良好的重要标志。随着证券市场的发展，投资者的素质也越来越高，投资者常常用“经营活动所产生的现金净流量与净利润比”来甄别利润的含金量。目前上市公司报表披露的几个重要的财务指标，其中就有每股经营活动产生的现金流量净额，与每股净收益、每股净资产、每股净资产报酬率成为考核上市公司盈利能力和投资者作投资决策的重要依据。但是经营活动所产生的现金净流量又是现金流量表上最容易产生和制造泡沫的地方，当前上市公司对现金流量的粉饰一般都集中在经营活动现金流量部分，每股经营性现金净流量已经变得不那么可信了。
1 经营活动产生现金流量的粉饰
1.1 粉饰“销售商品、提供劳务所收到的现金”
销售商品、提供劳务所收到的现金包括本期现销所收到的现金和前期因商业信用产生的应收票据和应收账款的收回等，而某些上市公司这一指标常常包含有大额非正常现金流量。2001以来，由于相关管理部门加大了对大股东占用上市公司资金的清查，以大股东为代表的关联方纷纷还款，使某些上市公司年度会计报表经营性现金流量净额大幅增加，而这种非正常大额的现金流入，往往不可持续。大股东占用上市公司资金，通常表现在“应收账款”、“其他应收款”等会计科目中。据统计，2004年控股股东(通过应收款项)占款总额达216亿元，比2003年的94亿元飙升了130%，其中，神马集团以7.9亿元名列榜首。当这些大股东还款时，因为是暂借款按现金流量表的编制原则应反映在筹资活动的现金流量，但部分上市公司却给计入经营活动现金流量。
1.2 粉饰“购买商品、接受劳务支付的现金”
购买商品、接受劳务支付的现金是经营活动现金流量的扣除项。如果企业为了粉饰某个时期的经营活动现金流量，延后支付，导致本期经营活动现金流出减少，经营活动现金净流量当然会增加。但这种短期行为将对公司的长远发展产生消极影响。如中国石化（股票代码600028）2004年每股收益0.372元，每股经营性现金流更是达到0.809元。但是，公司在年报每股分配0.08元，加上半年每股分配0.04元，全年共分配0.12元。从资产负债表上看，到2004年底公司仅应付账款、其他应付款、应付票据三项合计就达810.49亿元，公司总股本为867.02亿股，平均每股应承担0.934的应付款项。这些款项是必须支付的，而扣除这些因素，公司经营现金流量事实上将出现负值。
1.3 粉饰“收到的其他与经营活动有关的现金”
“收到的其他与经营活动有关的现金”，反映除主营业务以外其他与经营活动有关的现金活动，如罚款收入、流动资产损失中由个人赔偿的现金收入等。按理来讲，该项目金额应该较小，如果数额较大应单项填列，但是正如其他应收款成了某些上市公司资产负债表上会计处理的“垃圾筒”一样，该项目也极易成为现金流量表上藏污纳垢的隐身地。ＳＴ天鹅（000418）2003年度公司实现净利润3 599万元，经营活动产生的现金流量净额19 145万元。经查验，公司将属于筹资活动现金流量的利息收入1 805万元和属于投资活动现金流量的江苏中住房地产开发公司的合作款及收益2 260万元，共计4 065万元错报列入现金表“收到其他与经营活动有关的现金”中，由此达到粉饰经营活动现金流量的效果。
1.4 虚构经济业务，粉饰经营性现金流量
为了粉饰经营活动现金流量，有的公司甚至采取同时虚增经营性现金流入与经营性现金流出或同时虚增投资性现金流入与投资性现金流出的手法，这样，一方面提高了经营活动现金流量，另一方面又不影响报表的平衡关系。例如，蓝田股份1998年、1999年、2000年经营性活动净现金流一直都很好，其手法就是同时虚增经营性现金流入与投资性现金流出。从财务报表中可以看到，蓝田股份1998～2000年3年间累计经营性现金净流入177 734万元，但同期投资性净流出187 981万元，蓝田股份虚构收入的同时虚增了经营性现金流入，然后通过虚增投资名义将虚增的现金流消化掉，再加上几套账的运作，粉饰其账面现金流，显示了很强的创造现金流量能力，让投资者误以为公司1998～2000年投资都是靠自我发展积累形成的。
2 筹资活动或投资活动的现金流量粉饰为经营活动的现金流量
有的上市公司常常通过在现金流量表的三个部分（经营活动、筹资活动、投资活动产生现量）之间进行转换、调整来粉饰现金流量。例如，公司如果向银行借款或者类似的融资活动，本来应计入“筹资活动产生的现金流量”的，但有的公司在其他地方临时拆借，然后用业务往来的名义粉饰一下，即可记入经营性现金流入。2003年底，证监会昆明特派办对ＳＴ百大（000560）发出《限期整改通知》，要求公司纠正2002年度现金流量表错报事项——将其他单位借款5 700万元和预收政府扶持资金2 400万元计入经营活动产生的现金流量。为此，公司董事会承诺在2003年度会计核算中予以更正并进行正确核算。但2003年度现金流量表在收到和支付的“其他与经营活动有关的现金” 项下，依然存在暂收、暂借入、收回垫支款及暂借款合计11 184万元，和垫支、暂借出、还垫支款及还暂借款合计11 585万元。既然是“借款”与“还款”，自然属于筹资活动产生的现金流量，而不属于经营活动产生的现金流量。
3 粉饰“现金及现金等价物的净增加额”
粉饰“现金及现金等价物的净增加额”，既可使现金净流量增加额为正数，同时资产负债负债表的“货币资金”一项也出现巨额存款，报表反映公司经营状况良好。上市公司粉饰现金流量的常用手法是在会计期末向银行借入贷款，增加现金流入量，人为地使现金净量增加额为正数；或者通过与关联方交易来虚增现金流量或降低本期应付未付的款项。中牧股份（600195）2003年度实现净利润2 296万元，经营活动产生的现金流量净额35 206万元，该公司现金流量表揭示的本年度业绩不仅大大超过了损益表列报的利润，而且是可信的。不过，资产负债表显示，年末公司各项应付款均有不同程度的增加，其中应付票据余额16 276万元，与年初余额2 762万元相比增加了13 514万元，主要是应付关联方中牧集团鱼粉采购款14 327万元。进入2004年1月，公司全额偿还了这笔鱼粉采购款。显然，如果该项应付票据项下的关联方采购款项在报告期内支付，必将大大减少经营活动产生的现金流量净额，如此编制现金流量表可谓十分典型的人为操纵。 我们在了解报表编制者通常对现金流量表粉饰的主要手段，更需要去识别，这样才能慧眼识珠，真正发挥现金流量投资分析与决策的作用，还需要掌握一些方法。
3.1 分析“现金及现金等价物净增加额”的组成
许多投资者关注现金流量表上的“现金及现金等价物净增加额”，其实如同利润表上的“净利润”，它只是一个结果而已，更重要的是要关注它所形成的过程及其构成比例。“现金及现金等价物净增加额”也可能包含着非经常性现金。投资者也希望上市公司现金流量表上的“现金及现金等价物净增加额”更多来自于“经营活动产生的现金流量净额”。所以，对于现金流量表，我们不能简单地去看现金增加额及经营性现金净流量的大小和增长幅度，还要分析它们的构成，看现金流是由哪一部分贡献的，不能让筹资活动和投资活动产生的较好现金流量掩盖了经营活动产生现金净流量不佳的局面。
3.2 分析现金流量表中是否含有大额非正常现金流量
对非正常的现金流量应认真评判，因为非正常的现金流量不一定可以在以后年度持续。显然是一次性或偶发性；投资活动产生的现金流量中“处置固定资产而收回的现金净额”尽管为企业带来现金流入，但它却有可能是企业濒临破产而变卖资产；另外，大额非正常现金流量还要考虑回收投资资本、发行债券或股本的项目，它们都属于非持续行为。因此，投资者阅读现金流量表时应注意剔除非经常性损益产生的现金流量和其他持续性的现金流量。
3.3 重视对现金流量表间接法编制附注的分析
间接法编制的现金流量表从净利润开始倒推出经营活动的现金流量，这可以看出净利润与经营活动现金流量差异的原因，并进一步查找问题的实质。应该注意的是，单纯分析以直接法报告的经营活动现金流量往往并不能对企业的现金流量状况做出客观、真实的评价。以中科英华（600110）2004年度的现金流量表为例，其当期经营活动产生的现金流量净额为5 148.97万元，但分析以间接法调整的经营活动现金流量，可以发现该公司当期经营性应付项目增加了4 779.3万元，这意味着公司的经营活动现金净流量主要是由推迟应付款付款期等方式形成的，实际上加大了公司未来的偿债风险。因此，以直接法报告的经营活动现金流量状况对于许多财务知识匮乏的投资者或报表使用者在一定程度上起到了误导的作用。 3.4 关注现金流量表中的“收到其他与经营（投资、筹资）活动有关的现金”和与经营（投资、筹资）活动有关的现金”
对于收到和支付“其他与经营（投资、筹资）活动有关的现金”，金额巨大的公司应视为异常，尤其是“收到其他与经营活动有关的现金”。因为这些由于表述含糊，投资者如果不仔细研究上市公司的各项数据指标或财务报表附注，很难发现其中隐藏不能披露的秘密，比如利用关联方虚构不真实交易或不公平的交易来粉饰报表。
3.5 多表并看，将现金流量表的有关项目与资产负债表损益表结合起来阅读分析 由于资产负债表、损益表和现金流量表有内在逻辑勾稽关系，可以从另外两张报表各项目的变动中寻找公司经营性现金流量增减的实质。投资者应检查现金流量表中的“销售商品收到的现金项目和利润表中的主营业务收入以及资产负债表中应收账款、应收票据、预收账款等项目的对应关系。检查现金流量表中“购买商品支付的现金”与利润表中的主营业务成本、资产负债表中存货、应付账款、应付票据、预付账款等项目的对应关系；检查“购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金”、“投资所支付的现金”与资产负债表中固定资产、长期投资的对应关系研究。仅从上市公司的现金流量表中获取有关现金流量方面的会计信息是片面和狭隘的。如果现金流量表与资产负债表损益表的逻辑勾稽关系不一致，我们就应该对现金流量表进行进一步分析。
3.6 现金流量表的阅读还应结合其他资料进行
阅读财务报表附注，查阅相关的商业及行业刊物，了解公司业务经营和行业的发展状况。如属于某行业的公司典型的共同比、比率及趋势资料可以用来比较。了解行业情况及公司相关背景，获取该公司的其他信息，以加深对现金流量表的理解。以1999～2001的年银广夏为例，2001年银广夏发布公告，称与德国诚信公司签订连续3年总金额为60亿元的萃取产品订货总协议。未来3年内每年业绩连续翻番“不成问题”。但在专家和同行的眼里，银广夏凭此取得的惊人效益，处处皆是疑点，是不可能的产量、不可能的价格、不可能的产品。第一，以天津广夏萃取设备的产能，即使通宵达旦运作，也生产不出其所宣称的数量；第二，天津广夏萃取产品出口价格高到近乎荒谬；第三，银广夏对德出口合同中的某些产品，根本不能用二氧化碳超临界萃取设备提取。由此它的经营业绩一直受到方方面面的质疑，再比如，企业投资活动现金为负，我们可以通过阅读上市公司的财务报表以外的其他信息披露，进一步审查其是否有带来良好效益的项目投资及项目进展情况、发展前景等，以进一步判断企业的整体经营素质和管理水平。
总之，现金流量表的粉饰方法多种多样，但只有我们掌握一定的财务知识，认真研读，去伪存真，就一定能透过报表的表象看清本质，更好地发挥现金流量表的作用。
