从20世纪80年代中国开始实行“走出去”战略以来，中国企业的国内并购、跨国并购在这三十年内得到了快速发展。2008年金融危机爆发以来，我国的跨国并购迈入了一个新的阶段，交易额及交易数量都创下历史新高，参与交易的企业亦表现出新的特点。
一、中国企业跨国并购与全球跨国并购对比
金融危机爆发以来，其影响迅速波及全球，虽然各国都采取了相应的措施试图挽救国家经济，但都收效甚微，并引发了世界性的经济衰退。受此影响，全球并购急剧萎缩，跨国并购额由2007年的10450亿美元大幅下降至2009年的2853亿美元，2010年之后，各国经济虽有缓慢复苏迹象，但跨国并购持续低迷，2010年至2013年全球跨国并购总额始终维持在3500亿美元水平上，难以恢复到危机前水平。
与世界经济整体持续低迷的状态不同，中国的跨国并购显示出逆势上扬的态势，金融危机给中国企业带来冲击的同时更带来了巨大的机遇。根据CV Source投中数据显示，2013年中国并购市场共成交案例5233起，其中披露金额案例数量4496起，披露交易规模3328.51亿美元，与去年同比分别增长17.15%、21.35%和5.72%，并购数量和并购规模均为近7年来最高。
二、我国企业跨国并购新特征
通过对近几年中国企业实施跨国并购案例的分析，我们发现金融危机后，我国企业进行跨国并购的过程中展现出了与金融危机前不同的特征，这些特征主要表现在以下几方面：
（一）并购规模的迅速扩大
受金融危机冲击，世界范围内的跨国并购急剧萎缩，由2008年的6262.3亿美元减少至3000亿美元左右且始终保持低迷状态。而中国在金融危机后，跨国并购却出现了井喷式增长。尤其是2013年，中国并购市场活跃度到达最盛，跨国并购活动无论是数量还是金额都达到历史最高点，是名符其实的“并购大年”。造成这一现象的主要原因有以下几点：首先，企业在中国市场趋近饱和，企业必须“走出去”开拓国外市场；其次，中国目前巨大的外汇储备、产能过剩的现状也要求企业必须积极探索海外市场，从而寻求更好地出路；最后，由于金融危机的影响，使得很多国际资产价格大大降低，这也给很多企图低价“抄底”的中国企业提供了更多的机会。综合各种因素的影响，使得2013年中国企业的跨国并购行动格外引人注目。
（二）并购主体更加多样化
自20世纪80年代我国开展跨国并购活动以来，大型国有企业一直占据海外并购市场的主体地位，一直到90年代末期，民营企业才首次出现在跨国并购的舞台上。虽然民营企业参与跨国并购活动的时间很短，却经历了极为快速的发展。尤其是在金融危机后，中国企业跨国并购中，国有企业的占比大大下降，而民营企业的地位持续上升。可以说，我国企业实施跨国并购的主体由原先单一、固定变得更加多元、分散。
表一：2013年超过10亿美元的中国企业跨国并购案统计
数据来源：根据2014年《世界投资报告》整理而成
根据2013年世界投资报告对并购金额超过10亿美元的案例的统计，可以看出2013年全年，中国作为买受方实施的跨国并购中金额超过10亿美元共有12起，其中民营企业实施收购的有两起，分别是双汇集团以48亿美元收购全球规模最大的生猪生产商及猪肉供应商史密斯菲尔德。另一起交易为百度公司18亿美元全资收购网龙旗下的91无线业务，成为中国互联网史上最大金额的并购交易。由此可见，民营企业在跨境收购活动中的地位已不容小觑，其无论在金额还是数量上都较危机前有了显著增加，中国企业并购主体的多样化成为越来越突出的特点。
（三）主要并购地区发生转移
纵观中国企业过去的跨国并购活动可以看出，金融危机前，中国企业选择的并购企业密集的分布于亚洲及北美。亚洲国家由于与中国拥有较为相似的历史背景和文化习惯，因而并购交易更易达成一致，所以亚洲国家成为中国企业进行海外并购的首选。对于北美国家企业的青睐则是源于中方企业希望通过并购获得先进技术，生产出更多科技含量高、附加值高的产品，同时满足不同层次客户的需求。
金融危机后，中国企业实施跨国并购活动的地域范围更加广泛了，除了传统的亚洲、北美国家，中国企业在欧洲、大洋洲、非洲等地区均留下了足迹。尤其是欧洲国家，危机后成为我国企业实施跨国并购的新宠。有数据显示，2013年中国对欧洲地区企业的并购较2011年增长37%，而对北美地区企业的并购则连年减少①。另外，非洲、拉美并购市场也越来越引起中国企业的重视。这些地区往往蕴含丰富的自然资源，符合中国企业对能源、矿产等的需求。
（四）并购行业结构有所优化
根据清科研究中心的数据显示，2013年中国共完成跨境并购288起，而根据行业进行划分可以看出，中国企业跨国并购主要集中在能源及矿产业、金融业、食品饮料业三大行业，另外在房地产、机械制造、生物技术等领域也有所涉猎。按照联合国贸发组织对三大产业的划分，我国当前的跨国并购主要集中在初级部门，制造业、服务业涉及较少。2013年，中国跨国并购中能源及矿产业共完成并购98起，占全年并购总量的34%。这表明我国企业实施跨国并购主要是为获取基础资源的目标并未发生改变。但与前几年的数据相比，能源及矿产业的占比已经有了一定程度的下降，而更多地转向了其他范围。 三、后危机时代我国跨国并购中存在的问题
我国企业跨国并购活动在金融危机后取得了令人瞩目的成绩，但在新时期也呈现出新的问题。正视这些问题，可以帮助我国企业找到应对方法，从而减少失败的可能，更加科学合理的实施跨国并购，大大的提高并购成功率。后危机时代的新兴问题主要表现在：
（一）并购主体结构不合理，民营企业参与度低
从我国企业开始涉足海外并购领域开始，央企、国企就始终占据主体地位。金融危机后，参与跨国并购活动的民营企业有一定程度增加，但仍难以与国有企业抗衡。我国目前这种以国有企业为并购主体的状况与国际上跨国并购以私有企业为主导的趋势相悖，展现出我国当前并购主体结构不合理的问题。
尽管我国政府一直鼓励民营企业“走出去”，并给与政策扶持，但我国民营企业普遍具有规模小，技术水平相对落后、国际化程度不高的特点。党的十八届三中全会对全面深化改革作出重大部署，强调了市场在资源配置中的决定性作用，对民营经济的发展提出了新的规划，给我国民营经济的发展带来了新的机遇。
（二）并购仍以传统行业为主，行业结构分布亟待优化
将我国跨国并购的行业分布状况与全球企业跨境并购的行业分布状况相对比可以看出，我国企业实施跨国并购主要集中于能源矿产业，这体现了我国企业实施跨国并购的最主要原因是为获取资源。后危机时代，我国企业开始打破过去并购企业行业分布单一的状况，开始在其他行业有所涉猎。能源矿产行业占比下降对应的是金融业、食品饮料业、房地产业等行业占比的上升，我国企业海外并购的行业分布开始呈现多样化的特征。但不能忽视的是，虽然政府强调要加快培育和发展战略性新兴产业，并于2010年颁布《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，但我国企业针对清洁技术、生物技术、新一代信息技术等行业的跨国并购项目少之又少，对于科技创新和可持续发展的重视程度不够，难以推动我国跨国并购行业结构的优化升级。
（三）并购融资渠道单一，企业融资能力不强
成功的跨国并购离不开持续的资金供给，要想获得充足的资金，必须找到合适的融资渠道。目前，我国企业跨国并购采用的融资渠道主要分内部融资方式、外部融资方式两种②。由于我国当前金融信贷制度发展的不完善，企业贷款受到极大限制，国内贷款额度和外汇额度都难以满足企业需求。尤其是民营企业，由于银行与企业间存在信息不对称的问题，加之商业银行为民营企业提供贷款的交易成本过高，使得银行缺乏为民营企业提供贷款的动力。这些原因使得最需要银行贷款的民营企业难以获得相应资金，严重阻碍了民营企业开展跨国并购的步伐。
（四）跨国并购审批手续复杂，行政效率较低
参与海外并购的中国企业日益增多，但在实施海外并购的过程中都无可避免的遇到瓶颈――政府审批程序。虽然中国政府一直在鼓励国内企业“走出去”，但繁琐的审批程序耗时耗力，往往导致企业错失并购良机。通常而言，一个打算实施跨国并购的境内企业至少要经过四道审批，涉及部门包括商务部、外汇管理局、发展与改革委、国资委等。由于审批涉及部门众多且审核条件严格，无形中大大增加了国内企业海外并购的难度，同时冗长繁复的审批流程也极大地增加了企业的交易成本，成为我国企业“走出去”的绊脚石。
四、政策建议
通过上文的分析，可以看出后危机时代的企业跨国并购表现出一系列新的特点与问题，针对以上问题，本文提出相应的政策建议。
1.完善相关法律，简化审批程序
我国企业的跨国并购顺利进行离不开政府的相关政策支持。目前我国针对跨国并购的立法存在较大缺陷，缺乏一部涵盖跨国并购各个环节的基本法，使得我国的跨国并购活动缺乏必要的法律支撑。除了法律不完善，繁琐的审批程序也是阻碍我国企业“走出去”的因素。想要真正鼓励有条件的企业“走出去”，就必须简化审批程序，减少政府的过度管制，提高行政效率，缩短审批时间，防止企业错过并购良机。
2.建立信息平台，提供相应指导
我国企业海外并购的历史尚短，经验不足，又缺乏相应指导，往往由于信息不对称而导致并购失败。为了提高我国企业跨国并购的成功率，政府有必要督促设立专门为企业跨国并购提供咨询服务的机构，同时要建立完善的信息情报搜集网络，提高情报信息的准确信，为我国企业开展跨国并购提供准确科学的信息，以帮助企业制定更加合理的并购战略，增强企业的决策能力。
3.鼓励金融平台建设，提供金融支持
针对我国企业海外并购中融资渠道单一、融资能力弱的特点，政府应当给予金融扶持。政府应当鼓励企业开发新的融资渠道，并适时放宽海外融资权。针对企业获取银行贷款难的问题，政府应当引导商业银行对有意“走出去”的企业提供更多的信贷支持，尤其是应多鼓励外资银行利用其海外网络对企业的海外经营提供资金支持。
4.制定科学的并购战略，实现行业结构优化升级
我国企业的跨国并购多以满足眼前需求为主，主要集中于获取资源或者扩大市场份额，而缺乏长期的战略布局。新时期的并购企业应当有长远的眼光，以提高企业核心竞争力为目的制定国际化的发展战略。当前我国企业应当更加重视高新技术的研发和利用，尤其是在政府鼓励培育和发展战略性新兴产业的背景下，应当多开展包括清洁技术、生物技术、新一代信息技术等行业的跨国并购活动，以实现我国企业跨国并购行业结构的优化升级。
5.扩展融资渠道，提升企业融资能力
跨国并购的顺利进行离不开持续而稳定的资金供应，但由于我国企业融资渠道相对单一，过多依赖企业自有资金，从而给并购带来了不小的风险。为降低风险，企业应当灵活使用各种支付手段，并借鉴发达国家经验，将现金支付、股票支付、综合证券支付等支付手段结合使用。企业在选择支付方式时，应当充分考虑企业自身财务状况，同时立足于企业发展战略，选取最适合并购方企业自身的支付方式。
结论
受金融危机影响，全球跨国并购大幅萎缩，世界经济陷入萧条。中国企业的跨国并购却展现出逆势上扬的强劲势头，2013年更是迎来了“并购大年”。后危机时代的我国企业跨国并购展现出有别于危机前的新的特点，在并购规模、并购主体、并购行业结构等方面都有所发展。同时，处于后危机时代的我国企业的跨国并购活动也存在诸多问题，阻碍了我国企业“走出去”的步伐，只有找到相应的解决措施才能推动我国企业跨国并购更好的发展。（作者单位：四川大学经济学院）
注解：
① 严兵，李辉，李雪飞.中国企业海外并购：新特征及问题研究[J].国际经济合作，2014（2）：11-17.
② 李佳晋.中国企业跨国并购融资方式浅析[J].科技资讯，2006，26：242-243.
