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基于金融因素的国际石油价格波动研究

  前 言
  早期石油现货市场交易给石油生产行业带来了较大的价格风险,供求双方都需要某种市场规则或交易方式来锁定成本或利润,达到石油产品保值之目的,这种背景下,期货合约应运而生,石油期货的引入使石油产品从此具有了金融属性。石油期货市场的参与者可以根据自身对市场价格的预期进行买、卖合约的相继操作,来赚取价差利润。因此,石油金融市场吸引了大量石油相关企业、对冲基金、投资银行、机构投资者、私人股权站金及其它金融资本纷纷参与其屮。近年来美元贬值造成以美元为主的各国外汇储备也随之发生贬值,国际汕价持续上涨,为了保障外汇安全,避免外汇资源浪费,稳定本国石油生产和供应,世界各国纷纷将国家外汇用于石油储备,因此国家外汇也走入了石油金融市场。
  一、国际油价波动基本理论
  (一)国际石油价格体系
  国际石油价格是一个庞大的体系。石油包括原油和成品油,成品油又包括石油燃料、润滑油、润滑脂、石腊、石油浙青、石油焦、石油溶剂、石油化工原料等,它们都有各自的价格。目前国际石油价格体系主要包括欧佩克官方价格、非欧佩克官方价格、现货市场价格、期货市场价格、晃货贸易价格、净回值价格和价格指数。
  (二)国际油价波动的原因分析
  国际油价波动的原因是多方面的,石油自身特性、石油供求因素、石油政治因素、石油金融因素等都会对油价波动产生影响。结合近年来国际油价波动态势进行考察,我们发现石油自身特性内在决定油价波动,供求因素是油价波动的基本影响因素,政治因素是油价波动的短期诱发因素,金融因素主导近期油价波动态势。
  二、基于金融因素的国际油价波动内在机理分析
  (一)石油金融属性的由来
  1973年和1979年两次石油危机过后,OPEC取得国际石油的定价权,为了获取更高收益,OPEC国家不断单方提高石油价格。石油价格的攀升导致两个结果:一是大多石油进口国依靠技术进步尽可能减少石油消费,同时积极寻找新的替代能源;二是世界各国纷纷加大油田勘探力度。80年代大量非OPEC产油国开始兴起,OPEC国家对石油价格的控制力逐渐消弱。一方面石油需求相对下降,另一方石油供给绝对增加,石油市场出现供过于求的状况,从而导致石油价格不断下跌,剩余石油交易开始走向现货市场,交易方式从价格固定的长期合同交易转为现货市场交易。
  (二)金融因素与石油日益融合
  石油期货市场的参与者可以根据自身对市场价格的预期进行买、卖合约的相继操作,来赚取价差利润。因此,石油市场吸引了大量石油相关企业、对冲基金、投资银行、机构投资者、私人股权基金及其它金融资本纷纷参与其中。为了迎合不同主体的参与需求,石油金融衍生品市场迅猛发展。石油进口国的石油企业为了实现“走出去”战略,参与国际石油市场竞争,需要有石油基金、石油银行为其提供资金与保险等服务,共同实现石油净进口国的石油战略目标,石油基金、石油银行的参与,进一步促进了金融因素与石油的融合。随着二者的不断渗透和结合,石油金融属性逐渐得到强化,“准金融产品”特征日益彰显,石油市场日趋金融化。
  三、基于金融因素的国际油价波动对策分析
  (一)国际对策
  美元汇率波动是国际油价波动的重要影响因素,短期中石油投机因素主导国际油价的波动态势,为了有效应对这一局面,必须从根本上改革国际货币体系,稳定美元汇率,逐步解决外汇储备货币问题和石油计价货币问题;同时,世界各国还应加强协调工作,共同监管共同基金、养老基金、公司基金、基金会基金等对冲基金在石油金融领域的投机运作,以避免或减弱过度投机引起国际油价飞速增长和剧烈波动。
  (二)构建中国石油金融战略体系
  目前我国已经成为仅次于美国的世界第二大石油消费国家,预计未来几十年里,我国经济仍会继续高速增长,高能耗产业规模扩大、产业结构调整和升级、交通运输工具飞速增长等因素会导致石油消费需求进一步增加;反观我国石油供给,前景并不乐观,我国石油勘探逊展缓慢,石油增产空间己经很小,目前石油消费的对外依存度已经超过50%,预计西过十年,将会达到60%。我国如此庞大的石油进口量理应对国际石油价格产生重要影响,但事实并非如此,据测算我国对国际石油定价的影响权重不到1%。目前国际油价是以美国纽约商品交易所和英国国际石油交易所的石油期货价格为基准而形成的,应该说,当前的国际油价仍然操纵在西方大国和国际资本集团手中,中国只能被动接受国际油价的剧烈波动,经常陷入“高买低卖”困境,蒙受巨大损失。石油金融化的背景下,石油安全本质上已经从“生产一供应”型的“供给安全”模式转变为“贸易一金融”型的“价格安全”。
  结 语
  油价的大起大落并没有影响到国际油期货市场的有效性,期货市场运行仍然是有效的,在价格发现过程中起主导作用,石油期货市场良好的价格发现功能一方面为石油套期保值、规避风险提供了条件,另一方面也为期货市场的波动溢出奠定了基础;期货价格收益率和现货价格收益率均为平稳序列,具有“尖峰厚尾”和集聚性特征;期货市场和现货市场均具有“杠杆效应”,期货市场与现货市场之间的波动溢出具有非对称性,溢出方向为期货市场到现货市场,因而期货市场的波动带动了现货价格呈现出相同的态势和规律。

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